纯债基金排行榜前十名(最后10天！基金年终排名战七年来最惨：主动股基"一哥"竟还是零

最后10天！基金年终排名战七年来最惨：主动股基"一哥"竟还是零收益！纯债基金大赚10％却进不了前10！

统计显示，从2012年到2017年连续6年时间，主动股票基金冠军都有较为可观的正收益，但今年仅剩10个交易日，主动股基领头羊收益还是零，偏股基金大面积亏损。可以说，由于股市较大幅度下跌，2018年主动偏股基金年终排名争夺战以惨淡收场，成为近七年最为冷清的排名战。

 

和偏股基金的惨淡相比，债券基金今年迎来大牛市（信用债除外），纯债基金年度前十的收益门槛超过10％，意味着即使一只纯债基金赚了10％，也进不了前十名。

 

最后10个交易日

2018偏股基金年终排名大战“冷场”

 

中国基金报记者应尤佳

 

以往每到年末，都是基金业绩排名战硝烟最浓的时候，但今年情况完全不同。绝大部分股票和偏股型基金未能取得正收益。原本大放异彩的医*类基金，随着医*板块的调整，也黯淡下来。整个权益市场中，只有中性策略基金有一些正收益基金，在暗淡的基金市场中显出一丝光亮。

对于权益类基金经理来说，年末的排名似乎已不再重要，因为就算相对排名靠前，净值也可能是亏损的。一些基金经理现在的头等大事不是名次，而是今年的亏损，明年该如何赚回来。

 

正收益偏股基金凤毛麟角

Wind数据显示，截至上周末，剔除转型基金和年内成立的基金后，所有普通股票型基金中，几乎没有一只产品取得正收益。成绩最好的上投摩根医疗健康今年以来的回报恰好为零。偏股混合型基金中，只有交银阿尔法、兴全商业模式优选和富国医疗保健行业3只基金有正收益，其中，交银阿尔法回报为2.95%，兴全商业模式优选的回报是1.95%，富国医疗保健行业的回报是0.619%。

在业绩领先的基金中，大部分是医*主题基金和重仓医*股的基金，但由于最近医*股大幅调整，相关基金的收益也受到了影响。

截至上周末，上证指数年内下跌21.57%，普通股票型基金和偏股型基金的平均业绩为-21.5%和-20.96%，大致与上证指数相当。

今年大量个股跌幅较深，基金的下跌幅度也相当大。普通股票型基金中，有3只基金跌幅超过40%，最高跌幅为45.5%，还有30只基金的下跌幅度超过30%。在偏股混合型基金中，有5只基金（份额分开计算）跌幅超过40%，其中最高跌幅达到42.9%，还有54只基金跌幅超过30%。

如今，离今年收官还有最后10个交易日，头名之战也已演变为减亏和正收益的保卫战。

有基金经理向记者表示，11月份的反弹中，有机构资金介入，但效果不佳。“有些对排名有想法的机构可能已有过努力，但显然成效有限。”他判断，今年年底前很难再起行情，这个时间点不适合加仓，只会徒增风险。

 

权益基金经理日子不好过

今年整个权益市场低迷，权益基金经理的日子相当不好过。记者从采访中了解到，有些公司的基金经理虽然业绩靠前而且近几年的业绩都不错，但依然没有用，因为今年净值是亏损状态，既不方便路演也不方便宣传。

有些基金经理在前几年领跑，但在今年却惨遭滑铁卢，有的甚至被反复“打脸”。这对基金经理的自信心和操作自然有很大影响。“很多股票，基金经理个人觉得好，值得持有，但就是持续下跌，跌得没法看。”有业内人士表示，“作为基金经理，就会面临两难选择，是在低位割肉，还是坚持持股，面对可能到来的继续下跌？”

“现在很少外出路演，主要是不知道说什么。”有基金经理表示，“今年业绩一般，对明年的预期也不高。”

有基金经理告诉记者，今年的市场形势让他的投资理念都发生了变化。他分析，今年轮动节奏非常快，如果没能抓住市场风格的轮动就很难取得好成绩。有些之前认为的价值投资标的，事后看来也就是风格轮动的一种方式，未来的投资风格必须更趋于均衡。

有基金经理分析发现，今年市场情绪化特别明显。以房地产板块为例，年初，部分城市房地产市场出现放松迹象，房地产板块一路大涨。但是随后市场的情绪又急转直下。“从房地产公司的业绩情况来看，其实没有发生任何实质性变化，但是市场却经历了多次急涨急跌。”他认为，市场中的这些非理性波动，可能是未来需要关注的投资点。

还有的基金经理表示，经过了今年市场的洗礼，他感受到风险控制才是第一位的。“一季度的市场行情和其后的市场行情是泾渭分明的。谁在一季度的时候能够想到会有中美贸易摩擦，谁能想到后面市场会走成这样？”

对于大多数基金而言，今年的业绩表现都会对基金长期净值产生不利影响。有基金经理感叹：“在下跌市场里尽可能要跌得少，如果跌多了，可能几年都回不了本。”

“估计明年的市场环境会比今年好一些。股票市场应该能够取得更好的收益，但是能不能填平今年的亏损、补上今年的亏损后还能赚几个点，就都不好说了。”一位基金经理说。

 

对冲型产品正收益比例较高

 

在整体权益市场低迷的情况下，市场中性策略（也称对冲策略或股票多空策略）基金显示出了对冲市场风险的优势。Wind数据显示，全市场20只（基金份额分开计算）股票多空策略基金中，有9只今年以来获得正收益。其中，海富通阿尔法对冲基金获收益6.28%，汇添富绝对收益策略收益为3.5%，富国绝对收益多策略获得2%的收益，华泰柏瑞量化对冲和华泰柏瑞量化收益也都获得了1%以上的收益。

值得注意的是，此类采用对冲策略的基金，往往追求绝对收益，部分基金名称带有绝对收益字样。但实际上，这些基金中也有不少在今年出现了亏损，有两只对冲套利基金今年以来均有小副亏损。

近期，股指期货新规出台，进一步降低了机构的对冲成本，有助于增厚此类基金的业绩、扩大基金规模。有业内专家提醒，此类基金的投资比较适合震荡市或是单边下跌市场，如果碰到上涨市，就容易错过市场上涨带来的贝塔收益。

 

五大类基金今年以来业绩前五

数据截至12月14日，QDII截至13日。

 

债券基金的2018：

利率债牛市叠加信用债违约潮

基金经理心情很复杂

   

中国基金报记者陆慧婧

   

熬过2017年熊市，债券市场今年终于舒展开来。债券基金取得较好收益，年末排名竞争起点之高为多年罕见，以纯债基金为例，收益率达到10%的基金才有资格参与年度业绩前十的竞争。

不过，利率债大牛市叠加信用债违约，今年债券基金经理对于结构性分化的感受也非常强烈，部分在短债基金上成功布*，同时抓住利率债行情的固收团队，规模业绩齐升；同时，也有不少基金经理受困于存量信用债仓位，信用债违约风险及流动性缺失等问题，对投资组合管理充满担忧。

 

债券基金年末排名大*已定

 

数据显示，截至12月14日，鹏华丰融、东方永兴18个月、融通增益债券等基金分别以15.81%、13.72%、12.20%位列纯债基金业绩前三，融通债券、博时裕瑞纯债等排名在前十位的纯债基金今年的收益都在10%以上。不同于股票基金不到最后一刻胜负难定，债券基金净值波动较小，尽管距离年末仍有两个星期，但业绩前十的变数应该不大。   

多数债券基金经理对全年业绩排名也早有预期。上海一位债券基金经理表示，债券基金净值波动不大，离年底还有两周时间，不会再拉开差距，全年排名区间基本已定。目前最重要的任务是年末流动性管理和思考如何布*明年的投资。  

在广发债券投资部总经理谢军看来，相比年末排名，债券基金经理更应该考虑阶段性市场波动带来的风险及机会。“债券市场受宏观经济及货币政策影响较大，这些都不是基金经理能够预测的，基金经理投资还是要从经济周期考虑资产配置，而不是以哪个时点作为起始标准。”   

尽管今年大部分债券基金能够给投资者带来不错的回报，但是基金经理并未感到轻松。“债券基金仍以机构客户为主，面向零售的不多，因此，债券基金更看重机构客户的考核。去年债券熊市，债券基金业绩不佳，今年虽然获得一定收益，但两年业绩综合下来，一些债券基金还是有很大的压力。”深圳一位基金经理表示。   

“不同的市场环境下，债券基金排名的考核权重不一样。牛市时，业绩排名在考核中的权重比较高，也是为了鼓励基金经理做好业绩；在熊市和震荡市中，绝对收益的考核权重就更大一些。在今年牛市行情中，7%左右的收益率才能进入行业的前四分之一，5%左右的收益都无法令机构客户满意。”深圳一位固定收益投资总监介绍。

上述上海基金公司债券基金经理也坦言，团队中有一只债券基金的收益有6%左右，但在机构客户的几个委外组合中业绩排名靠后，有赎回的可能。公司正在与机构客户沟通，了解他们的申赎打算。

 

利率债牛市叠加信用违约

基金经理心情很复杂

 

2018年的各大类资产中，利率债表现突出。年初至今，10年期国债与10年期国开债收益率经历了“牛陡—牛平—牛陡”的过程，从最高点下行超过70bp和140bp。与此同时，信用债违约愈演愈烈，夹杂在两类资产中的债券基金经理，也被两种截然不同的的心情左右。   

谢军介绍，年初把握住一波不错的配置机会。“当时判断宏观经济周期及库存周期阶段性见顶，同时债券收益率也到了熊市估值区域。股票市场上，部分行业龙头估值较高，于是考虑资产配置转换。今年表现好的纯债基金正是得益于在年初就提高了组合的进攻性。”谢军说。   

上述深圳固定收益投资总监则坦言，今年尽管是利率债牛市，但市场行情并不好把握，很多基金经理的表现只能拿70分。“过去两年的债券熊市给基金经理形成比较大的心理压力，很多委外机构也吃了亏，对基金经理投资稳定性要求很高，导致今年很多基金经理在行情来临时不敢坚定持有。”   

“今年的市场行情确实不好把握，既考验基金经理的信用风险控制能力，也考验他们对长久期资产持有的坚定性，很多基金经理只在利率债和高等级信用债上面挣了钱，但没有抓住城投债、CRM工具等方面的机会。”上述深圳固定收益投资总监称。

“虽然利率债迎来大牛市，但今年也是信用债违约大年，这一波债券结构性牛市给债券基金经理带来的感受，并没有股票牛市给股票基金经理带来的感受那样好。”上述上海固定收益投资总监透露。

“绝大多数基金经理还拿着去年买入的信用债，比如2A级民营企业债，这类债券的收益率也会随着市场往下降，基金净值也在涨，但基金经理的担忧并没有减轻。因为大家都在规避信用债，部分信用债品种流动性缺失，加上信用债违约风险不断暴露，这部分债券资产很难变现。”上述上海固定收益投资总监称。

“部分基金公司今年成功布*短债基金，整体业绩不错，公司领导对固收团队的表现比较满意。但也有部分基金经理踩雷，以往基金公司对债券踩雷都是采取一票否决制，轻则年终奖无望，重则直接下岗。”一位业内人士说。

 

债券牛市仍可预期

投资操作更为灵活

 

目前市场对于债券牛市延续仍有预期，但随着收益率水平的下降，明年债券市场的机会还有多大，债券基金经理也有不同看法。

谢军认为，在目前时点上看，债券收益率已经下降不少，债券牛市进程接近一半。从大类资产配置上看，宏观经济偏弱，仍然有利于固定收益投资，投资上还是立足于宏观方向和阶段性市场情绪的判断。“债券投资更多的是对未来的思考，债券市场转牛，基金固定收益类资产规模都有不同程度提升，新基金建仓面临着票息下降，基金经理需要多思考如何在新的环境中做好投资。”

上述深圳基金公司固定收益投资总监也称，预计未来3~6个月，债券市场还会有不错的机会，对更长时间则很难判断，不宜做过于冒进的决策。若是12月债券市场出现波动，会有一定的配置机会。最近央行行长易纲公开表示，经济处于下行周期，需要相对宽松的货币条件。但又不能太过宽松，否则会影响汇率，要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。此前市场对这一点预期并不充分，债市也出现一些调整，可以在市场波动种把握配置机会，为明年投资打下基础。  

“市场普遍预期债券收益率下行趋势仍然存在，当前最大的问题在于债券收益率水平已经处于历史均值以下，牛市带来债券收益率下降，新发行债券的票息不断被压缩，除非票息下降部分能够被资本利得覆盖，债券基金经理明年才会相对轻松些。”上述上海基金公司固定收益投资总监预计，明年债券收益率最低点会低于今年，但波动加大，基金经理投资上需要更加灵活，把握行情的难度更大。

“债券基金经理已经习惯了周期的轮回，更重要的是保持冷静思考，特别是当牛市进行到某个时段，基金经理的组合管理就特别重要。要学会应对市场的不确定性，而不是猜测市场，当债券收益率下降到某个位置的时候，市场波动必然加大，这也是投资的常识。”谢军说。

美股QDII基金总体突出

基金经理明年更看好港股和新兴市场

 

中国基金报记者吴君

   

受益于美股表现，今年QDII基金表现亮眼，尽管后期美股陷入震荡，但总体收益不俗。多位QDII基金经理认为，海外投资更需要深度解读宏观形势，把握基本面；同时市场波动更强调多元资产配置的重要。基金经理对明年美股持谨慎态度，更看好港股、印度等市场。   

 

美股QDII基金今年表现亮眼

今年QDII基金业绩整体突出，但由于投资市场、资产类别不同，业绩差异也比较大。Wind数据显示，截至12月13日，广发全球医疗保健、广发纳斯达克100指数A、大成纳斯达克100、华宝标普美国品质等基金涨幅超过10%；同时，多只主投美元债的基金也有较好表现，融通中国概念、工银瑞信全球美元债C、国富美元债等基金今年的回报超过3%；此外，上投富时发达市场REITs、广发美国房地产等QDII也有不俗表现。而主投中概股、亚太、港股等标的的基金业绩有较大回撤。  

国海富兰克林基金QDII投资副总监徐成表示，2018年是股票投资比较艰难的一年。国内经济增速下滑、美元加息、贸易摩擦等因素对香港等市场的科技股造成比较明显的影响。“我们采取了一些对冲措施，适当配置部分逆周期板块对冲宏观经济风险。同时，尽量规避与贸易摩擦关联性强、政策风险大的行业。弱市中最应该把握的关键因素是‘公司业绩的确定性’保持敬畏之心，深刻理解宏观经济形势及每个行业发展的特性。”

徐成介绍，今年对美元债的时点把握较好，对国内和海外经济形势判断较准；另外，投资时选择熟悉的债券，做到对基本面了解到位。

广发基金国际业务部负责人李耀柱表示，过去几年布*的全球医疗、纳斯达克、房地产等标的，都是市场上比较稀缺的资产，之间的相关性也比较低。“今年海外几只基金表现不错，比如全球医疗、纳斯达克等。未来我们会在股票层面做一些调整，以防御类型为主，以美国的公用事业、医疗等行业作为主要配置方向，同时看好印度等新兴市场。”

 

明年对美股谨慎

看好港股、新兴市场

展望明年海外投资，QDII基金经理有不同的看法。对于美股，基金经理比较谨慎。徐成认为，2019年美国经济有见顶的可能，海外市场经济增速或会下滑。而且，美国今年减税政策已经抬高了企业业绩增长，在高基数的情况下，明年企业盈利增速再次大幅超预期的可能性不大，美股大概率呈现震荡状态。相较而言，更看好中资美元债和港股投资价值。

李耀柱表示，美股整体上涨趋势已经结束，后续走势将会分化，明年将会是调整的一年。“美国面临经济周期的拐点，对权益类资产影响较大。部分公司短期估值比较贵，也有调整需求。但一些美国上市公司的确非常优质，中长期能够走出来。我们的策略是配置防御类品种，同时在其他市场寻找机会，比如印度、越南等新兴市场。”

有不少基金经理看好港股、新兴市场的机会。徐成对2019年港股市场的展望偏正面。首先，经过大半年的调整，港股估值已处于低位。其次，经济基本面上，**在优化融资环境、加大基建投资、减税等方面采取措施，有望刺激投资和消费，拉动经济增长。最后，资金面上，美国加息周期结束有利于资金从美国市场向新兴国家市场回流，利好港股。

李耀柱表示，明年新兴市场机会比较大，特别是印度、越南等人口红利较高的国家。“劳动力成本低、人口红利的扩张，需求也是扩张的，这就是双轮驱动。虽然新兴市场体量小，美元每次加息都会对其汇率、股市造成冲击，但今年新兴市场经历波动后，恢复能力会比较强。”

不少基金经理依旧看好中资美元债。徐成表示，债券市场主要看两个指标，一是收益率曲线，二是信用利差，目前来看都利好中资美元债。首先，2019年美联储加息力度大概率降低，十年期美债上升的概率比较小，收益率曲线特别是长端有望下移，有利于长久期投资；其次，从信用利差来讲，中国货币政策和财政政策都呈逐步放松趋势，对信用利差而言是比较正面的因素，当前中资美元债的信用利差在历史高位，即估值在历史低位。随着美国国债收益率曲线下移和信用利差缩窄，2019年中资美元债具备较好的投资价值。

近年来，公募出海步伐逐步加快，投资市场和品类大幅拓展，多家基金公司表示看好明年海外市场机会，继续加大布*。

上投摩根基金表示，明年计划在日本市场、A+H相关产品等方向布*，借鉴海外有效的多元配置理念，探索有利于投资人分散风险的多元配置产品与服务。   

李耀柱告诉记者，明年打算推出投资全球科技的产品，债券产品也是布*的重点。在投资过程中，会通过各种海外金融衍生品去规避风险。   

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工银瑞信：权益固收齐头并进，袁芳、赵蓓、鄢耀明星基金经理云集 - 知乎

7月中旬，第十八届“金基金”奖的结果出炉，工银瑞信获得金基金社会责任投资回报基金管理公司奖项，并且旗下有4只基金获得金基金奖：工银战略转型获金基金股票型五年期奖，工银文体产业获股票型三年期奖，工银信息产业获偏股混合三年期奖，工银双利债券获债券基金十年期奖。此外，在一季末晨星中国公布的公募基金近1年、3年、5年、10年业绩排行榜中，工银瑞信有12只基金登上同类基金业绩TOP10，工银战略转型、工银文体产业、工银前沿医疗、工银养老产业等偏股基金同时荣登同类近5年业绩前十，工银四季收益债券获得晨星普通债基分类的收益前十。可见工银瑞信在长期创造持续投资回报上实力较强。这一期我们一起来了解一下股债产品全面开花的工银瑞信基金。

工银瑞信基金从名称就可以看出，是一家银行系基金公司，由中国工商银行和瑞士信贷合资设立分别持股80%和20%，成立于2005年。

来源：工银瑞信基金官网

截至二季末，工银瑞信的总管理规模排在全市场基金公司第10位，超7000亿元。非货币基金规模跃升至3909.15亿元，排名也跻身TOP10。截至7月20号，在管公募基金共185只。

具体来看，主动权益类一共72只，其中偏股混合型30只，普通股票型24只，灵活配置型15只，平衡混合型3只。偏债、固收类产品共61只，其中偏债基金15只，纯债30只，一级债基3只，二级债基13只。另外有指数基金34只，QDII基金7只，股票多空和商品基金各2只，货币基金7只。工银拥有市场上第一只布*印度市场的QDII产品（另一只为泰达宏利旗下产品）。

权益和固收基本齐头并进，细分项下，偏股混合以及普通股票型基金是工银瑞信目前比较重点关注的产品类型。

根据天相投顾的数据统计，工银瑞信基金二季度投资回报在公募基金中排名全行业前十，稳居银行系基金公司第1。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.06.30

工银的30只偏股混合型基金中，有11只成立在2014年以前，成立时间都超7年。工银瑞信2014年起至2018年11月并未再发行新的偏股混合基金。这11只产品平均成立年化14.65%，高于市场同类平均的14.15%。

其中，工银核心价值、工银大盘蓝筹、工银中小盘成长和工银消费服务这4只基金都取得了成立超10年且成立年化超10%的业绩。工银信息产业去的成立超7年、年化超25%的优秀业绩。另外很多人关注过的工银金融地产，也取得了7年近20%的年化收益。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.21

普通股票型基金普遍成立于2014年以后，成立满3年的基金平均收益16.2%，不如同类平均的18%，成立满5年的基金平均年化与市场平均基本持平。

虽然平均年化一般，但仍有多只基金脱颖而出，成立满5年的基金中，赵蓓的工银前沿医疗年化超34%，她和谭冬寒合管的工银医疗保健成立年化近25%，袁芳的工银文体产业成立年化近30%，张宇帆的工银物流产业年化超27%，此外，杜洋管理的工银战略转型、鄢耀管理的工银新金融，成立年化都在20%以上。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.21

灵活配置型基金，工银旗下成立满三年的产品平均成立年化超16%，高于市场同类平均的13%。其中，何肖颉管理的工银新趋势和胡志利管理的工银新优质精选都取得了成立超5年、年化超20%的回报，另外5年以上的基金中，还有工银新财富、工银灵活配置、工银总回报、工银丰盈回报的成立年化超过15%。工银瑞信旗下只有3只平衡混合型基金，均是有3~5年持有期的养老FOF产品，成立不满2年，19年9月成立的工银养老2040三年持有成立时间最久，近2年成立年化20%。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.21

15只偏债基金中有6只成立满三年，平均成立年化7.64%，不及市场平均的8%，表现好于市场平均的分别是张洋管理的工银瑞信新得益和郭雪松管理的工银瑞信银和利纯债的平均年化3.97%也是略低于市场平均的4.15%。在一级债基和二级债基上工银瑞信的实力更强，成立满三年的一级债基和二级债基分别取得6.5%和7.9%的成立年化，远超同类平均的5.7%和6.1%。何秀红管理的一级债基工银四季收益便是晨星10年债基收益排行榜前十，二级债基中，杜海涛、景晓达管理的工银添颐成立近10年，收获超过10%的年化收益。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.21

众多优秀基金的涌现，与工银旗下的基金经理的水平分不开。截止到二季末，工银瑞信一共有53位基金经理在任，其中管理年限5年及以上的占到一半，有7位管理经验超过10年的老将，其中管理经验最久的是主管债基的杜海涛，任职基金经理近16年。

来源：Wind

杜海涛现任工银瑞信的副总经理，他管理的工银添颐是一只典型的“固收+”产品，采用的是主流的“固收+股票”，虽然股票仓位不到20%，但是依然实现了接近双十（十年年化10%）的高收益，管理近10年间，除了2018年有过10%的最大回撤，其余年份的回撤大都保持在5%以内。

作为银行系基金公司，固收投资属于比较传统的强项，工银瑞信在固收+领域的能力比较突出，除了元老级的领军人物杜海涛，还有固收总监欧阳凯、副总监何秀红两位管理经验10年以上的固收老将，中生代的魏欣、赵健以及新秀张洋，构成了工银瑞信强大的固收团队。

而工银在权益方便也在不断升级进化，权益基金经理中，首先不得不提的就是工银瑞信的“四朵金花”，分别是袁芳、赵蓓、王筱苓、张宇帆。

袁芳是一位典型的均衡型投资选手，以工银文体产业为例，基金的行业配置比较均衡，在2021年之前，她的持股集中度也相对偏低，文体产业自她管理以来走出了非常漂亮的收益曲线，并且每一个单年度的涨幅都排在同类前四分之一，成立以来基金最大回撤20.43%，由于控回撤能力超强，袁芳也一直非常受FOF偏爱，工银文体产业常年位居FOF持仓选择的榜首。

赵蓓是与中欧葛兰比肩的医*女神，她常年保持高仓位、高持股集中度和低换手，与葛兰的风格类似，今年以来的表现确实要远好于葛兰的中欧医疗健康，比较看好创新*及CXO产业链、疫苗、医疗服务、医疗器械等细分领域。不同于葛兰的自下而上选股，赵蓓更倾向于先自上而下选好赛道，再去挑选个股。

王筱苓是一位管理经验超10年的老将，投资风格偏价值，持仓行业相对分散，集中度不高，会进行仓位择时。她管理的工银大盘蓝筹、工银消费服务、工银新蓝筹，任期排名都在同类前1/10，不过基金规模普遍不大，虽是老将，但总管理规模只有50亿出头。

张宇帆是有5年多基金管理经验的中生代选手，虽然她手上基金数量不多、规模不大，但很有特点，工银物流产业是市场上比较少见的布*物流产业（汽车、交运、机械等板块）的基金，不太追热点，近1年最大回撤控制的非常好，不到10%，连续4年单年度业绩均超沪深300和同类平均。

除了几位女将，工银旗下还有诸多优秀的权益投资健将，比如擅长风格切换、连续5年跑赢沪深300的杜洋、一战成名的金融地产投资搭档王君正、鄢耀、把握住新能源投资节奏的何肖颉等等。

杜洋掌管的工银战略转型6年年化21%，重仓股很少参与抱团，目前集中在银行、保险、电气、化工、建材、建筑等领域，此前，2016年他大幅减持成长股，投资白酒、煤炭，17年开始重配大金融，之后加仓光伏、风电，20年切换到科技、新能源和消费。

王君正和鄢耀合管工银金融地产，近7年年化近20%，成为市场上最典型的一只投资金融地产的主动产品，另外鄢耀单独管理的工银新金融在二季度也进入FOF热门重仓基金前十名单，不过该基金重仓股中金融股很少，反而有很多食品饮料、TMT相关的股票。

何肖颉有超过10年的基金管理经验，目前在管的工银核心价值、工银国企改革、工银生态环境、工银新趋势，都管理超过5年以上，且任职回报都排在同类前1/10，何肖颉在持仓上有过明显调整，19年及之前比较偏爱金融地产股，而在19年之后开始布*电子、新能源、医*等成长股，其基金业绩也在近两年表现尤为突出，尤其是工银生态环境，近1、2、3年业绩都排在同类前20。

来源：好买基金网

从资产配置情况来看，工银瑞信的银行系特色非常鲜明，债券和现金资产的占比非常大，股票类资产的平均占比只有近20%。不过截至今年二季末来看，工银旗下债基的数量其实并没有主动权益类基金的数量多，规模看也是差不多的。

来源：Wind

从行业配置来看，从2016年起医*占比逐渐提升，连续3年位列行业占比首位，另外电子、金融、地产板块也是占比较高的板块。结合重仓股来看，每年的侧重点也略有不同，有所轮动，比如19年相对侧重金融地产、20年医*得到更多关注，金融地产开始减少，21年重仓中电子、电气占比也有提升。

不同于交银施罗德总体持仓偏成长和均衡，工银旗下产品，不仅有布*金融地产等低估值板块的，也有很多相对集中医*、电子类新兴成长板块的，同时也有持仓均衡的优秀产品。

工银旗下单只权益基金的规模总体并不算大，目前规模第一的是袁芳管理的工银文体产业，合计183亿元，此外规模超过100亿的基金还有袁芳的工银圆兴、赵蓓的工银前沿医疗、袁芳的工银圆丰。

来源：Wind

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.06.30

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.06.30

然而工银瑞信一路走来也并非一帆风顺，19年初，工银瑞信印度ETF的公告中，重仓基金管理人披露出现过错误，这也确实一定程度上影响投资者对基金公司的信任度。

工银瑞信是国内首批银行系基金公司，在公募产品上属于固收、权益齐头并进，尤其是近年来，主动权益投资的业绩夺人眼球，多只基金荣登晨星同类业绩排行前十，并且拥有一大批优秀的权益和固收+基金经理，包括FOF最爱的能涨抗跌的袁芳、医*女神之一葛兰、金融地产投资扛把子王君正、鄢耀、固收+元老级人物杜海涛、欧阳凯、何秀文等等。旗下不仅拥有优秀的行业均衡基金，同时也拥有投资金融地产低估值板块的优秀主题基金以及布*新能源、医*等新兴成长板块的主题基金，多点开花。指数基金上拥有国内第一只布*印度市场的QDII，不过该基金发生过公告披露失误。总的来说，工银瑞信在主动权益和固收+领域优势明显，投资者选择时可以侧重通过基金经理维度选择优秀产品进行布*。

你是否持有工银旗下基金产品？收益和持有体验如何？欢迎大家在评论区留言探讨。还想了解哪些基金公司，也可以在评论区留言。

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那些基金是纯债基金？

纯债基金是专门投资债券的基金。

而债券有企业发行的，也有国家发行的，它们都有一个特点：就是有一定的期限，到期就会返本还息，利息比银行存款的利息高。因此购买纯债基金的风险不是很大，它最大的风险是跟不上通货膨胀的速度。市场上常见的纯债基金有以下： 中短债有易基月月收益、泰信中短债、嘉实超短债、友邦短债、博时稳定价值、诺安中短债基金和南方多利中短债基金；华夏债券也是纯债券基金品种。

推荐纯债基金

一般讲：免（申购和赎回）费，注：赎回要>60天；1.217008招商安本2.485005工银强债B3.121009国投债券－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－近期运作良好，我是从认购开始的，其中有两只分过“红”。祝你好运！！1

从2020年债基业绩排名，看怎么选择债券基金

  投资是一场长途旅行，希望我们可以共勉前行，也希望您可以把文章分享给需要的人。

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每天读懂一只“基”—华夏纯债债券基金A000015（纯债基金）-下篇 - 知乎

摘要：关于债券投资，最重要的两件事是……

正文内容开始前的郑重提示：

基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。

本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。

任何推荐本身都有极大*限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。

昨天是把华夏纯债的基金收益率、还有华夏纯债债券A当年成立之时遇到的困境捋了一下。

成立在2013年上半年的债基，基本都逃不过年中和年末两度钱荒带来的两次沉重打击，尤其是募集之初主要被散户买的这种情况。

本来买债基是想求个稳，但是买进去之后就哐哐的跌，散户是不大看得懂当时钱荒不钱荒的，只知道在2013年年中支付宝的余额宝上线了，把钱存在那里，最高能拿到7日年化接近7%的收益。这产品能随取随用，收益给的还高，比买债券基金不是强多了嘛？

余额宝的问题以前看债基的时候就说过，正是钱荒成就了这产品啊，银行都在被整治非标搞得焦头烂额，银行间同业拆借市场本来是干嘛的呢？

就是每家银行收了我们存进去的钱之后，要按照当下执行的存款准备金率上交给央行一部分，然后自己再留一部分，剩下的钱都放贷款放出去赚利差。那自己留的这部分钱，有的时候如果是来取钱的人太多了，可能就会不够用，这时候就会在银行同业拆借市场上，去找其他的商业银行借钱来应个急，这个市场能迅速反应短期市场利率，同业拆借利率也常常被当做市场基准利率。

但是在2013年年中的时候，是家家都缺钱……本来能同行之间互相拆兑一下，大家都缺钱的时候就谁也没地方借了。这个时候余额宝挺身而出，海量用户、一人一块钱就是个大数，只要利息给的高，就借给你们用。

所以这华夏纯债基金在2013年的规模缩量，和当时散户们都受余额宝吸引去买短期产品、对这个长债基金不感冒了可能也有关吧。

数据来源：Wind

这基金从2013年成立以来至今，一共分过4次红，每次的分红比例都不算高，最多的一次是去年12月，达到4.5%。苍蝇再少也是肉，虽然分的少，但是反应到长期净值的表现上，还是会有表现的。

数据来源：Wind

债基的净值毕竟“含蓄”，所以这四次虽然都只有几分钱的分红，但在基金净值的表现上还真的是一眼就能看出来。

基金的分红是会影响净值的啊！因为这个钱不是基金公司从自己的盈利里掏钱出来，而是从基金净值里面直接拿出来一些，给持有人们以现金的方式分一下，如果你还想继续投的话，那就选择红利再投资就行了。

基金分红没有什么好不好的，可能是从运营的角度来考虑，为了降低一下基金净值，也可能是赢得一下好感。或者干脆就是，基金经理觉得后面可能不知道拿着很多钱该买什么好，就先分一下降降规模吧。

绿色方框里标注的是2013年、2016年这两个特殊的债市年份，2013年的情况在上篇当中聊过了，2016年年底当时爆发了一轮债灾来着，也是杠杆惹的祸，整个事件的起因就是某银行的萝卜章谣言，真实情况是国海证券的萝卜章事件。

我们现在在看债券基金的时候，经常会发现一只基金持有的所有的债券加在一起的那个公允价值，占基金总资产的比例是超过100%的，比如达到110%、120%这样。这就好像我们口袋里有100块钱，本来只能买1张债券，但其实我买了1.2张这个意思。

这是怎么做成的呢？其实就是杠杆嘛，我们国家的债券基金允许的杠杆上限是140%，简单理解的话，就是如果你有100块钱，最多就能买140块钱的债券。

假如我买了10000块钱、100张债券（就按发行面值100元/张算，整数简单），债券拿回来抵押给了银行，贷出来8000块钱，又能买80张对吧？然后这80张债券我又抵押给了银行，贷款出来6400块钱，又去买了64张。这么一算，10000块钱本来只能持有100张，结果经过这么一通操作，就“持有”了244张债券了。

对银行来说，手里拿着的是抵押用的债券，钱是已经放出去了，银行就是“代持机构”，最怕什么呢？多头市场中，多头因素被不断发现不断放大；空头市场中，空头因素被不断发现和放大，也就是市场情绪走极端。

从2016年11月中旬一直到12月中旬，当时的债券市场一直负面消息不断，资金面在持续波动、短期货币市场利率波动性明显增强；银行到年底都在赎回基金产品，造成债基被迫抛售债券筹措流动性。另外还有外围市场的影响、商品市场的影响。

于是国海这些和其他交易对手进行的债券代持交易就出了问题，人家要求国海接盘，但是做这个交易的国海的人失联了，又说这是他们用假章干的，和国海没关系什么的，于是整个事件就发酵了。证监会副**亲自临场主持协调国海和几十家机构的会议，大家才算“友好”的决定共担责任。

和这件事儿同时发生的，还有货币基金的流动性危机，本质就是因为商业银行在大额赎回导致净值波动，进一步促进银行赎回，再促进波动加剧……

2016年底的债灾大概就是这么个过程，所以在这个整体背景下，华夏纯债A的净值表现就是这样的——

数据来源：Wind

特别明显的看到，12月21日，就是副**亲自连夜主持会议处理了国海和各家机构的友好协商之后，净值开始回暖，其实是因为当时的整个市场在冰点之后的向好。

前面看过了，华夏纯债分过4次红嘛，分红没拿走，选择红利再投资之后，累积到现在的话，2021年4月9日的复权单位净值是1.3941元，同一天的单位净值是1.212元。

数据来源：Wind

前面已经细说了2013年和2016年的市场情况，也对应着看了净值的表现，到动态回撤这里理解起来就比较轻松了——

数据来源：Wind

最大回撤就是发生在2016年的债灾里面，是超过4%的回撤，对比基金成立以来的复合年化回报，这绝对是超惨的回撤了。其次就是2013年二度钱荒里面，还有2020年的那一小轮信用债危机。

去年的这轮信用债危机当时也是一度人心惶惶的，我自己就深有体会。因为拆基文章完全不带个人主观色彩，就是用晨星一筛选，选到谁就写谁的，所以在那之前写到过好几个信用债基金。

于是在那几天债基普遍回撤的时候，就被喷了。有人认为我在那之前写过信用债基金，就是在帮基金公司找韭菜接盘……这个脑回路也真的是够清奇的。

按这个思路其实什么基金都不能看了，市场每天都在波动，只要有回撤发生，就是在给基金公司找接盘侠，那干脆我们也不要去投资基金，都存到银行去或许相对最安全。（p.s.每家银行还不能存到50万以上，万一倒闭了呢…存款保险只管50万）

顺便再说一句~写哪只基金都不是我自己根据喜好决定的，就是用文章开头那个方法筛选出来的。

我一直都不觉得去买别人推荐的基金和股票是好主意，自己不懂的话再好的标的也赚不到钱，自己懂了的话被很多人*的标的你可能也会赚不少…

所以才更愿意认真看基金，其实每个人的经验和思路都会不同，也都有各自的*限，把自己看基金的这些过程记录下来，只是想让自己专注具体细节认真看产品，同时能给完全不会看的朋友提示个思路而已。

翻了一下华夏纯债A的β，真低…纵观成立以来的历史，绝对值就没达到过0.1，意思就是比市场风险低多了。但是相对来看，α和夏普比率（一般用来衡量风险收益的指标）也是够低……近一年的时间，和纯债基金同类们做一下比较吧：

数据来源：Wind

这样来看，华夏纯债至少近一年的表现还是比平均水平要高的。

数据来源：Wind

这看起来真是太清爽了，比起华夏那些成立多年、换了好多个基金经理的老基金来说，这个基金经理变动一览只有两位基金经理，感受真的超好。

不过，8.1年的时间，两位基金经理先后管理，其实从基金经理长期稳定的角度来看，也不算是那么的优秀。

第一位基金经理韩会永，是我们在看华夏债券AB的时候见过的，2017年离开华夏之后的公开消息并没有看到。倒是意外发现这位基金经理是1991年的高考状元来着。

华夏纯债在韩会永的任期内，先是经历了2013年的两度钱荒，后来又经历了2016年的债灾，虽然受到了影响，但总体表现平稳。

数据来源：Wind

翻了一下韩总在职期间管理的基金，历任35只，2017年9月8日离职之前，在管基金竟然高达17只，而且是纯债、偏债、灵活配置全都有。虽然当中有一些是和其他基金经理共同管理的，但是这个“一拖多”也真的不可谓不典型。这情况下，神仙也够呛什么都做得好吧……

第二位基金经理柳万军，是在华夏双债增强、华夏安康信用优选都见过的。在管基金8只、在管规模243.78亿，投资经理年限7.28年。

这位基金经理蛮有趣的，比如在采访当中会说做债券基金经理就是“赚着卖白菜的钱、操着卖白粉的心”，因为债券投资的战场就在几十个BP之间，机构互为对手方。还有他那句金句“投资最重要的，一个是常识，一个是数据”。从华夏的官方账号上看到，这位基金经理的爱好是古典音乐、侦探小说。

柳万军是非常关注周期的，认为“很多东西都会重来一遍。历史上有太多难以想象的事，可能是偶发因素导致，最后总会得到纠偏。”关于债券投资，两件事要关注：

债券投资的底线思维就是避免信用风险，也就是俗称的“不踩雷”。大部分暴露过信用风险的主体，在其违约前，其实或多或少都会有舆情、财务、市场价格等方面的警示。而小部分投资者却有时会受较高收益率的诱惑，或者难以割舍沉没成本而最终蒙受损失。当我们听到压路机的发动机已经轰鸣时，就不要再火中取栗。

债券市场的大部分收益都来自于趋势投资的Beta，这也就导致市场上的投资策略往往趋同，在趋势尾部的定价往往会过激。比如在今年（这里指2020年）4月，尽管资金利率已经处于历史低位，国内经济复苏已经初现征兆，但市场中仍有货币政策进一步放松从而带动债券收益率走低的预期。未能及时止盈的投资者，在随后的市场调整中回撤较大。

这个基金经理还是挺棒的，华夏安康信用优选在他的管理期间就拿过4次奖，相比之下，今天看的这只华夏纯债基金，成立以来一次大奖也没拿过，确实逊色不少。

至于买不买，看自己的需求来定哈，如果说就是想要最纯的纯债基金做配置，这个就是符合的，不能只看同类排名，毕竟很多纯债基金是会买可转债的。

没有最好的基金，只有最适合自己的、能读得懂的基金。

这也是筛选出来的，华夏基金的最后一只产品~明后天会更新华夏的总结文章了，尽请期待！

每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！

我想购买些纯债券的基金(与股市无关的)，能否推荐几个这2年来比较稳定的，收益比较不错的基金呢？

难度不小啊，你到天天基金网看看