盐湖股份转股价格(盐湖提锂储能方面的股票？)

盐湖提锂储能方面的股票？

1、中电环保（300172）公司在盐湖提锂领域，主要利用公司在预处理+膜分离技术的优势，进行技术研发及应用。其中膜分离技术，纳滤、反渗透作为核心工艺，具体工艺流程原理：当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，从而实现了镁、锂离子分离的目的，分离后得到低镁锂比的富锂卤水；随后通过反渗透膜或其他方式通过分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子，形成富锂溶液，为后续进一步提纯供应原料，最终得到电池级碳酸锂。

总市值：35.19亿元 流通市值：25.79亿元

2、沃顿科技（000920）公司膜产品可以用在膜浓缩工艺的盐湖提锂中。

总市值：34.82亿元 流通市值：34.8亿元

3、**石（002785）公司已参股投资设立厦门万锂新能源创业投资合伙企业(有限合伙)。该公司已成功参股国内盐湖提锂的领先企业-**泰利信矿业有限公司，以此为平台，未来将在适当时机加大新能源资源领域的持续关注、研究与投入，助力公司转型升级。

总市值：54.17亿元 流通市值：44.89亿元

4、东华科技（002140）公司碳酸锂反应器技术专利是新型反应设备，是应用于后段“沉锂”工序，并可适用于多种盐湖提锂技术。

总市值：52.39亿元 流通市值：51.48亿元

5、贤丰控股（002141）2017年12月25日晚，贤丰控股发布公告显示，公司拟与中国农资集团、中农控股、兴元钾肥共同投资设立碳酸锂提取合资公司,从事工业级碳酸锂提取及制备业务。

总市值：56.96亿元 流通市值：56.96亿元

6、万邦达（300055）2000t/年电池级碳酸锂用富锂卤水中试项目系公司本次募投项目之一，拟使用募集资金金额为20,000万元，项目位于青海柴达木盆地。针对盐湖提锂业务，公司结合水处理中的分离萃取等技术，已经开展了一些技术研发，完成针对性的小试试验，现拟投资碳酸锂用富锂卤水中试项目，项目的成功实施具有一定的不确定性。

总市值：76.37亿元 流通市值：59.15亿元

7、智慧农业（000816）公司与国投罗钾签订战略协议，共同推进盐湖锂资源项目。

总市值：66.04亿元 流通市值：61.98亿元

8、云图控股（002539）公司参与投资的江苏藏青新能源产业发展基金持有**阿里麻米措矿业开发有限公司51%股权，该公司持有**阿里改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿探矿权证，目前已获得采矿权证的配号，采矿许可证号为C5400002020045210149743，批采矿种为锂矿，正在积极申领纸质版采矿权证。

总市值：161.01亿元 流通市值：104.89亿元

9、碧水源（300070）公司在互动平台表示，公司已中标1万吨/年碳酸锂纳滤膜采购项目，标志着公司的膜技术应用到盐湖提锂领域。

总市值：177.59亿元 流通市值：124.51亿元

10、金圆股份（000546）金圆股份公告显示，全资子公司金圆新能源与黄良标、余飞及其持有的和锂锂业签署《合作框架协议》，金圆新能源拟向目标公司股东受让和锂锂业不低于51％股权。和锂锂业为盐湖提锂深加工企业，位于青海省格尔木市藏青工业园，一期已建成投产5000吨电池级碳酸锂（或电池级磷酸锂）和1000吨高纯碳酸锂（或电池级磷酸锂）的生产线，二期规划建设5000吨电池级氢氧化锂和4000吨电池级氯化锂生产线。

总市值：150.22亿元 流通市值：137.44亿元

11、川恒股份（002895）公司拟与金圆股份控股孙公司金圆中科、欣旺达合资设立参股子公司，注册资本3.50亿元；公司持股比例为14%，认缴出资额为4900万元。本合作通过联合投资的方式，围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合，有利于丰富公司产业链结构，为公司新能源产业布*提供上游锂资源保障。

总市值：163.07亿元 流通市值：160.33亿元

12、**矿业（000762）公司拥有独家开采权的**扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的锂储量为184.10万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。

总市值：307.02亿元 流通市值：307.01亿元

13、盛新锂能（002240）阿根廷SDLA项目目前产能为2500吨碳酸锂当量，是盐湖项目。

总市值：521.29亿元 流通市值：420.6亿元

14、欣旺达（300207）目前，公司东台吉乃尔盐湖正处于探矿阶段。

总市值：541.02亿元 流通市值：493.6亿元

15、藏格矿业（000408）公司拥有察尔汗盐湖铁路以东矿区724.3493平方公里的钾盐采矿权证，已取得青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿492.56平方公里探矿权，为公司后续发展提供了资源保障。公司于2017年8月进军新能源领域，在察尔汗盐湖建设年产2万吨的碳酸锂项目，生产碳酸锂采用的是吸附法，该提锂工艺技术具有操作简便、成本低、产品纯度高、工艺稳定性强的特点，并且对盐湖卤水的镁／锂比没有苛刻的要求。此外公司主要生产产品为电池级碳酸锂，目前日产30吨左右，公司察尔汗盐湖老卤水中锂离子含量相对较低，公司利用先进的模拟连续吸附技术从超低浓度卤水中提锂生产出电池级碳酸锂。察尔汗盐湖是我国最大的可溶性钾镁盐矿床，也是世界上大型盐湖矿床之一。

总市值：568.32亿元 流通市值：568.32亿元

16、赣锋锂业（002460）公司持有的阿根廷Cauchari-Olaroz项目的含锂卤水资源量为约合2,458万吨LCE，是目前全球最大的盐湖提锂项目之一，支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年。

总市值：2016.18亿元 流通市值：1206.78亿元

17、盐湖股份（000792）公司参股的蓝科锂业公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源及盐湖股份公司工业园区的公共设施，其使用的吸附提锂技术生产碳酸锂的成本相对同行具有相对优势。蓝科锂业公司使用的卤水吸附法提锂工艺技术为公司自主研发技术，其相关的30余项自主技术，均已获得专利技术权。

总市值：1636.93亿元 流通市值：1635.72亿元

18、天齐锂业（002466）公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM25.86%的股权，实现对优质的盐湖锂资源布*。

总市值：2035.11亿元 流通市值：1827.54亿元

19、亿纬锂能（300014）2021年7月12日公告，公司拟与**庚辛联创股权投资有限合伙企业签署《股权转让协议》，受让庚辛联创持有的大柴旦大华化工有限公司5%股权，股权转让价款为11,000万元。大柴旦盐湖的面积约240平方公里，大华化工享有大柴旦盐湖采矿权，采矿权面积为89.7505平方公里，开采矿种：硼矿、钾矿、湖盐、锂、溴。

总市值：1946.45亿元 流通市值：1885.92亿元

20、比亚迪（002594）公司有参股中国最大的盐湖锂矿扎布耶盐湖；另外，公司研发突破了盐湖提锂技术，并基于此与盐湖股份合资开发青海盐湖锂资源。

谁的狂欢？盐湖股份恢复上市首日涨幅306%，1950亿市值是起点还是终点？

导读

暂停上市15个月后，昔日的“钾肥龙头”盐湖股份（000792.SZ）8月10日恢复上市。

盐湖股份暂停上市前收盘价8.84元，今日收报35.9元/股，暴涨306%，换手率达到14.46%。

股价的暴涨让这家曾经暂停上市的公司市值一度跨过2000亿大关，也让5.7万股东来度过了惊喜又刺激的一天。

对于后市而言，1950亿市值是盐湖股份的起点还是终点呢？

今日，盐湖股份开盘大涨388.12%，随后因股价涨幅过大而触发第一次临时停牌。第一次停牌前股价43.15元/股，总市值2344亿元。

复牌之后，盐湖股份股价持续走低，午盘依旧没能停止跌势，下午13：27分，深交所再次发布公告称，因盐湖股份盘中成交价较开盘价首次下跌达到或超过10%，所以决定对公司实施临时停牌，将于14时27分04秒复牌。

截至收盘，盐湖股份收涨306%，报价35.9元/股。全天爆量成交近300亿元，总市值为1950亿元。

8月9日晚，盐湖股份(原*ST盐湖)发布公告称，公司股票自2021年8月10日起恢复上市，公司股票恢复上市首日不实行价格涨跌幅限制，公司股票自恢复上市次一交易日(即2021年8月11日)起，日涨跌幅限制为10%。

此前多家券商对盐湖股份重新上市给出估值预测，中信证券估计公司总市值1800亿元，对应目标价33.00元。中信建投预计公司恢复上市后目标市值在2100亿元-2400亿元。银河证券认为公司估值预计在1300-2000亿元区间。今天刚一开盘，盐湖股份已超过大多数券商的预测。

值得注意的是，记者注意到盐湖股份前十大流通股东中出现了多家银行的身影，国家开发银行持股4.02亿股、中国邮政储蓄银行股份有限公司青海省分行持股3.47亿股、中国建设银行股份有限公司青海省分行持股3.27亿股、中国银行股份有限公司青海省分行持股2.833亿股、中国农业银行股份有限公司青海省分行持股2.08亿股。

在盐湖股份2019年开始的重整过程中，以银行为代表的债权人后来按照13.1元/股的价格全部转股。前十大股东中的众多国有银行身影大多是由于此前盐湖股份的债转股重整计划而造成。

截至发稿，众多国有银行手中的盐湖股份股权账面价值为转股时的2.7倍。

虽然盐湖股份重整旗鼓再出发，但回溯*ST盐湖的过往经历，仍令投资者难忘。2017年*ST盐湖出现成立以来的首次亏损，2017年和2018年合计亏损76.55亿元。2019年4月，该公司被实施退市风险警示，并由“盐湖股份”变更为“*ST盐湖”。同年8月，因无法偿还439万元到期债务，*ST盐湖被债权人格尔木泰山实业有限公司申请重整，9月，青海省西宁市中级人民法院裁定受理*ST盐湖破产重整一案。2020年5月20日，公司股票暂停上市。

回顾总结过去发生债务问题到后来被暂停上市的原因，盐湖股份相关负责人曾向记者透露，盐湖资源综合开发利用偏离预期的教训十分深刻。盐湖股份由于有资源基础、资金条件、发展愿望和技术经济可行，持续多年高投入的综合利用项目，由于内部准备不足与跨越发展等主观原因；外部要素环境煤、气、运、税、电及钾肥等产品价格拉低与经济运行等突出矛盾；金融政策调整、经济结构调整、全球经济持续低迷大气候及内外三期叠加的深刻影响，严重背离了预期。

令5.7万投资者关心的是，首日暴涨306%后，盐湖股份股价上涨是否可持续，1950亿市值是起点还是终点？

据记者了解，此次，盐湖股份能够重新上市的重要原因，是去年以来公司由亏损转向了盈利。盐湖股份相关人士8月6日向经济观察网记者透露，停牌一年多的*ST盐湖在去年就已经恢复了盈利能力。

根据盐湖股份财报，其2020年实现营收140.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润20.40亿元，同比增长104.45%。公司归属于上市公司股东的净资产为41.19亿元。此外，*ST盐湖2021年7月7日发布的业绩预告显示，公司预计上半年实现净利润20亿-22亿元，同比增长44.69%-59.15%。

对于盐湖股份的上市，天风证券点评表示称，公司拥钾肥年产能500万吨，20年共生产氯化钾551.75万吨。而今年因受海外疫情及大宗商品价格上涨的影响，全球钾肥价格迅速上涨，目前公司60%氯化钾最新出厂报价为3270元/吨，国际市场俄罗斯62%白钾报价已升至4200元/吨。虽后期有国储逐步放货可能性，但长周期钾肥价格中枢上行趋势难变，中国钾肥龙头再起航。

海通国际证券表示，一方面，钾肥价格上涨，有望延续高景气。我国钾盐资源严重不足且全球钾盐资源分布极度不均，导致全球钾肥行业形成了寡头垄断的产业格*，我国是全球最大的钾肥进口国，对外依存度为50%。受新冠疫情的影响，2020年钾肥价格有所下调，同时海外寡头为控价，降低或退出部分产能，产品价格开始提升。

另一方面，盐湖提锂技术突破，碳酸锂产能释放驱动企业业绩快速增长。2018年，青海省盐湖提锂技术取得重大突破，使我国碳酸锂自给率由不到30%上升到40%。随着盐湖提锂技术的不断成熟，预计到2025年，我国碳酸锂的自给率有望突破60%。2020年公司共生产碳酸锂13602吨，同比增加2300吨。

不过，天风证券也称，盐湖估值众说纷纭，内核是对盐湖资源的再定位。当下市场对如何估值盐湖股份存在严重分歧，相比短期对定价的博弈，更需关注长周期下盐湖资源的再定位。沿着锂盐百倍需求的推演，远期大量绿地项目的开发将边际抬升锂盐生产成本。而锂作为全球关键材料，盐湖资源作为全球锂成本洼地，察尔汗盐湖作为我国最大单体盐湖，盐湖股份所背负的是为我国持续供应大批量、低成本锂资源的战略责任。

尽管如此，盐湖股份恢复上市时也提示称，仍将面临部分风险。具体包括：宏观经济风险、钾肥价格波动风险、环保风险、上市公司控股股东股权质押风险、对汇信及其子公司关联方占款管理风险、盐湖能源木里煤矿违规开采赔偿、处罚风险、上市公司存在一定时期内无法分红的风险、股票价格波动的风险。

可转换公司债券转换日，那个初始转股价格每股10元是干嘛用的，题目说说按债券面值及初始转股价格计算转

就是当债券转换为股票时每股的价格，由于这个股价是按约定价格给出，即当市场股价为5元是，债转股计算股价仍旧按10月每股计算

天齐锂业和盐湖股份的区别？

首先这两个都是上市公司，前者是有较强的锂资源储备和产能，它主要是以锂化合物及衍生品，锂矿构成，而后者则是氯化钾为主要产品，前者是以锂为核心的新能源材料企业而后者则是以钾肥和锂盐的开发生产，前者是有色金属冶炼后者是化学原料，化学制品，本质两者有着巨大差别，在股市中，市场定位也是相差甚多的。

盐湖股份业绩大增却遭大股东减持，去年以来多名高管被查_察尔汗盐湖_股价_青海省

原标题：盐湖股份业绩大增却遭大股东减持，去年以来多名高管被查

盐湖股份（000792.SZ）拥有中国最大盐湖“察尔汗盐湖”的开采权，承接着我国过半的钾肥供应，被行业内称为“钾肥之王”。而随着新能源汽车销量爆发，盐湖中所含的锂资源则成为另一座金矿。

坐拥盐湖金矿的盐湖股份，也曾因过度多元化等原因陷入破产重组危机。但自2020年初债务重组后，盐湖股份快速翻身。随着资源价格大幅上涨，其2021年的归母净利润创下新高，2022年上半年则再度实现业绩暴涨。

盐湖股份计划于8月25日发布半年报，其半年度业绩预告显示，上半年归母净利润预计达90亿元—94亿元，同比增长325.63%—344.55%。然而业绩亮眼背后，却存在股东频繁减持、高管频繁被查、子公司涉嫌非法采矿等问题。

自2021年8月10号复牌之后，盐湖股份存在重要股东（包括第一、第二大股东）频繁减持的情况，且减持的规模普遍较高。盐湖股份遭重要股东频繁减持，或与其股价及业绩处于高位有关，该公司复牌当天股价涨幅超3倍，此后基本维持高位运行；而2021年受益于产品价格周期上行，盐湖股份归母净利润创下历史新高，今年上半年则大概率再创新高，业绩处于高位。因此该公司股东的减持颇有逢高套现的意味，减持大概率仍将持续，特别是此前债转股入股的股东。

去年至今多起涉嫌违纪违规违法案件陆续曝光，或也是股东减持的原因之一。2021年以来，盐湖股份包括原董事长、**副书记、总裁助理、生产技术部经理等多人被查，原董事长被通报的违法事项包括将国有资产经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，擅权妄为、靠企吃企等。除高管外，盐湖股份的子公司涉嫌非法采矿，被罚没相关收入，导致盐湖股份利润减少数亿元，后续或还将承担生态环境损害赔偿等费用。

6月10日，据盐湖股份披露，其控股股东青海省国有资产投资管理有限公司（下称“青海国投”）于2022年5月27日至6月9日期间，通过大宗交易的方式合计减持公司股份55,560,200股，占公司总股本的1.02%。以期间股票均价计算，青海国投此次减持套现约17.56亿元，减持的比例及金额均不低。

除大股东外，其它重要股东也存在规模不小减持。如今年7月22日，盐湖股份发布公告称，2022年6月29日至2022年7月20日期间，中化集团通过大宗交易的方式合计减持公司股份56,000,000股，占公司总股本的1.03%。以期间股票均价计算，青海国投此次减持套现约17.72亿元。

而这已是中化集团今年以来的第三次大规模减持了，3月5日及6月30日的公告显示，中化集团分别减持了盐湖股份流通股本1%以及1.01%的股份。资料显示，中化集团原本为盐湖股份第二大股东，频繁减持后，截至7月20日已变为第四大股东。

除上述股东外，自盐湖股份2021年8月复牌之后减持的重要股东还包括建设银行青海省分行、邮储银行青海省分行，如下图所示。一季报显示，两家银行分别为盐湖股份第六大、第七大股东。而增持的重要股东仅有高管严晓俊，且增持数量较少，其分别于2021年9月及2022年6月各增持200股、500股。

为何盐湖股份遭到包括大股东在内的重要股东频繁减持？

从股价来看，当前盐湖股份的股价处于高位，其自2021年8月10日复牌之后，当天股价暴涨306.1%，此后股价基本在高位徘徊。

盐湖股份股价持续处于高位，得益于去年以来“氯化钾”以及“碳酸锂”价格的上涨，2021年其归母净利润同比上涨119.58%，达44.78亿元，创下历史新高；2022年上半年业绩预告显示，盐湖股份预计上半年归母净利润达90亿元—94亿元，同比增长325.63%—344.55%，再度实现业绩暴涨。

然而历史经验表明，碳酸锂等化工品的价格周期性较强，上下波动剧烈，从而也导致盐湖股份业绩如过山车般上下起伏。2016—2021年，盐湖股份的归母净利润分别为3.41亿元、-41.59亿元、-34.47亿元、-458.6亿元、20.4亿元、44.78亿元。

2017—2019年盐湖股份大幅亏损，与产品价格下降以及过度多元化有关。2019年，除产品价格下降外，由于破产重组进程中资产处置预计产生的损失等原因，盐湖股份亏损更是高达458.6亿元，成为当年的“亏损王”。

同花顺iFinD数据显示，当前盐湖股份的主力产品氯化钾及碳酸锂的价格皆处于近十年的高位，未来该价格大概率难以维持。盐湖股份的重要股东选择此时减持，颇有逢高套现的意味。

此外，数据显示，截至7月20日，盐湖股份的控股股东青海国投当前的股票质押比例已高达85.66%，大股东的资金情况或不甚理想，这或也是其减持的原因。最近一次减持后盐湖股份的持股比例已降低至12.84%，若后续继续减持，恐将影响控制权的稳定。

除大股东外，盐湖股份较多重要股东为2019年破产重组时通过“债转股”入股的，这些股东并非出于看好盐湖股份发展前景而主动入股的，大概率无长期持股计划，在股价大幅上涨后减持套现属于正常现象。

资料显示，2019年盐湖股份破产重组时，工银金融资产投资、国开行、邮储银行、建设银行、中国银行及农业银行六位债权人通过“债转股”方式名列盐湖股份前10大股东。2021年8月10日，公司股票恢复上市首日股票大涨306.11%，转股普通债权的净收益率达174%；其中六家国有行持股市值达708亿元，收益约450亿元。

可以预见，后续这些股东很可能将继续减持，甚至出现清仓式减持也不足为奇，从而导致盐湖股份的股价面临较大的压力。

去年至今多起涉嫌违纪违规违法案件陆续曝光，或也是股东减持的原因之一。

3月11日，据海西州纪委监委消息：青海盐湖工业股份有限公司总裁助理李树民涉嫌严重违纪违法，经省纪委监委指定管辖，目前正接受海西州纪委监委纪律审查和监察调查。

李树民曾担任青海盐湖元通钾肥有限公司总经理、董事长，盐湖股份化工分公司**书记、总经理。

而在去年，盐湖股份的另一个总裁助理就已被调查。据海西州纪委监委消息：2021年10月22日，青海盐湖工业股份有限公司总裁助理，钾肥分公司**书记、总经理田红斌涉嫌严重违纪违法，正接受海西州纪委监委纪律审查和监察调查。

此外，2021年还有盐湖股份原**书记、董事长王兴富，**副书记谢康民，生产技术部经理刁祥瑞被查。

王兴富已被开除*籍处分，经查，其严重违纪违法问题包括：严重违反**纪律和**规矩；在盐湖公司内部搞团团伙伙、拉帮结派、培植个人势力；追求低级趣味，长期热衷于麻将赌博非法获利；将国有资产经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，擅权妄为、靠企吃企；内外勾结，甘于被“围猎”等。

资料显示，王兴富于2013—2020年担任盐湖股份董事长，而盐湖股份自2014年起归母净利润持续下滑，更是在2019年发生债务危机巨亏数百亿。

原**副书记谢康民亦被开除*籍处分，经查，谢康民丧失理想信念，背离初心使命，对*不忠诚不老实，贯彻落实习近平总书记重要指示精神和*中央重大决策部署不坚决、打折扣、搞变通；搞团团伙伙、拉帮结派、培植个人势力；违反中央八项规定精神，长期接受可能影响公正执行公务的宴请和健身活动安排，违规收受礼金；在组织谈话、函询时，不如实说明问题，违规选拔任用干部等。

除高管外，盐湖股份的子公司也存在涉嫌违法违规的情况。

2021年10月12日晚，盐湖股份公告称，盐湖能源收到海西蒙古族藏族自治州公安*出具的《告知函》，盐湖能源历史上在未取得探矿证、采矿证的情况下，对青海省天峻县木里煤田聚乎更矿区七号井煤炭资源实施开采的行为涉嫌非法采矿罪。

《告知函》显示，根据青海省天峻县木里煤田地区生态环境损害赔偿调查相关工作及相关企业行为线索，青海盐湖能源有限公司于2013年至2014年期间，在未取得相关探矿证、采矿证的情况下，对青海省天峻县木里煤田聚乎更矿区七号井煤炭资源实施开采，根据《刑法》相关规定，该行为涉嫌非法采矿罪。

盐湖股份在公告中称，目前，盐湖能源已退出木里矿区，停止在木里矿区的一切经营、生产、销售行为，无实际生产经营业务。为降低盐湖能源涉嫌非法采矿产生的社会影响及法律影响，盐湖能源拟将非法采矿产生的非法所得及收入及时退缴至公安机关。根据初步测算，盐湖能源非法采矿产生的非法所得及收入为3.57亿元，前述退缴预计会减少公司2021年度利润3.57亿元，具体金额以有关机构认定为准。

不过，除了退缴3.57亿元的非法所得，根据《关于生态环境损害赔偿的告知函》及相关法律法规，盐湖能源未来或还需要承担生态环境损害赔偿等费用。

高管（前高管）、子公司涉嫌违法违规的事件频出，盐湖股份的内控制度是否形同虚设？

《盐湖股份总裁助理李树民被查不到半年已有两名总裁助理被查》

《盐湖股份子公司涉嫌非法采矿年度利润将减少3.57亿元》返回搜狐，查看更多

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您好，关于那个债转股时的100元申报价格可否再举个例子呢？谢谢了~

或许可以。

濒临退市，到挑战锂业霸主！盐湖股份重整秘笈——2300亿市值如何炼成？

中国钾肥的“压舱石”盐湖股份恢复上市首日开盘大涨388%，总市值超过2300亿元，为其历时一年有余的破产重整、恢复上市工作画上了圆满的句号。

当下诸多大型企业陷入困境，有的正在进行破产重整，如华夏幸福、紫光集团，有的陷入困境的泥沼，正在苦苦挣扎。此时复盘盐湖股份的破产重整过程，能为这些企业摆脱困境提供有益的借鉴或参考。

盐湖股份的破产重整，虽有其特殊性，但更具普遍性。盐湖股份破产重整中对“两端四方”的妥善处理，剥离不良资产、保留核心资产、以空间换时间，债权人预期管理，协调多方力量，以及充分利用金融工具偿债等，都是值得所有破产重整企业借鉴的致胜之道。

来源：新财富（ID：newfortune）

作者：符胜斌

原标题：《王者归来：复盘千亿盐湖股份重整》

从跌落神坛到再度封王，中国“钾肥之王”盐湖股份（000792）上演了一场悲喜二重奏。

2021年8月10日，因破产重整停牌一年有余的盐湖股份恢复上市。上市首日，盐湖股份的股价最高上涨至43.9元/股，较其停牌前一日8.84元/股的收盘价，上涨近5倍。盐湖股份的市值突破2300亿元大关，从濒临退市一举迈入千亿俱乐部。

盐湖股份“一飞冲天”的行情，既是其钾、锂资源优势的体现，更有契合当前市场热捧新能源金属的原因。盐湖股份拥有的察尔汗盐湖，是中国最大的钾镁锂盐矿床，钾资源储量5.4亿吨，占中国已探明资源储量的90%以上；氯化镁储量40多亿吨，氯化锂储量1204.2万吨，均居中国首位。

锂业务方面，盐湖股份控股51.42%的蓝科锂业，一期1万吨产能，已多年超产能生产，2020年碳酸锂产量达1.36万吨，二期2万吨处于爬坡期；盐湖股份持股49.5%、与比亚迪合资的盐湖比亚迪，正在规划建设3万吨的电池级碳酸锂项目。

这两个项目建成后，盐湖股份权益碳酸锂产能将超过3万吨。而中国锂业龙头——赣锋锂业（002460）2020年碳酸锂产能4.05万吨，产量2.58万吨，最新市值2600亿元。资源储备雄厚的盐湖股份，迎头赶上甚至超过赣锋锂业碳酸锂业务的日子似乎不太遥远。

面对如此“优秀”的基本面和良好预期，盐湖股份如愿成为市场先生宠爱的“小甜甜”。但不可否认的是，盐湖股份实现从“牛夫人”到“小甜甜”的转变，一年多前的破产重整，居功至伟。这也是盐湖股份凤凰涅槃的起点。

01 

多元化战略受阻

“美丽家园”是“镁锂钾园”的谐音。从2008年开始，盐湖股份开始实施打造生态“美丽家园”的多元化战略，海虹ADC一体化、海纳PVC一体化、金属镁一体化等一系列重大项目陆续上马。

从逻辑上看，盐湖股份的多元化战略并无多大问题，发展镁及化工产业，立足点均出自于对资源的综合利用。但在实施过程中，盐湖股份大部分化工及镁项目，不仅建设周期长，投资规模大，而且投产后便因折旧高、财务费用高、产能不达标、产品价格低、生产要素价格上涨（如天然气、电、煤）等原因陷入大幅亏损，计提了大额资产减值，对盐湖股份的业绩造成重大影响（表1、2）。比如2018年盐湖股份亏损36亿元，其中镁及化工业务的亏损就达67亿元。

表1：盐湖股份镁及化工产品投资情况（单位：亿元）

表2：2016-2019年6月盐湖股份镁及化工业务盈利情况（单位：亿元）

盐湖股份新业务陷入困境，既有相关行业产能过剩、产品价格低迷的外部原因，更有深层次的内部原因。这也是国有企业发展新业务时，被人经常诟病之处，比如项目缺乏详尽的论证等。金属镁一体化项目超过概算较大。

屋漏偏逢连夜雨。镁及化工业务深陷泥潭的同时，盐湖股份的钾业务，也进入行业周期性低谷，无法再给镁及化工业务提供强大的现金流支持，并进一步导致2017-2018年盐湖股份连续2年亏损，成为ST盐湖。

面对支离破碎的家园，盐湖股份首先想到的是自救，重点是减债。

2016年其试图推动债转股，比如与工商银行青海省分行签署债转股框架协议等，但从后续发展情况来看，效果并不理想。

此时，作为国家农业钾肥“压舱石”的盐湖股份已处于即将退市的边缘。一旦退市，影响无疑是巨大的。自救无果的情况下，盐湖股份要削减债务，唯有委托法院进行破产重整。

02

快捷破产重整的逻辑

从2019年9月，青海西宁中院受理盐湖股份破产重整，到2020年1月法院同意其破产重整计划，盐湖股份整个破产工作历时仅约4个月。如此之快的速度，在中国企业破产重整史上，也是非常少见的（大多数耗时1-2年时间）。这里面有很多地方值得总结。

如果用一句话概括盐湖股份破产重整的特点，那就是处理好了“两端四方”。两端，指的是盐湖股份的资产端和债务端；四方，指的是盐湖股份重整涉及的股东方、债权人方、职工方及**方。两端是基础，四方是关键，二者配合得当，重组才能获得成功。

首先看两端。

两端的处理，是破产工作的基础。主要原因在于，破产的核心要义是尽可能地提高资产变现价值以提高债权人的清偿率，并在这个过程中公平对待债权人。

截至2019年6月底，盐湖股份资产约705亿元，负债约430亿元，净资产约275亿元，资产负债率约61%。看起来盐湖股份尚未资不抵债，似乎不足以被界定为破产企业。

但分析其现金流可以发现，从2018年开始，盐湖股份就处于“失血”状态，2018年现金净流出19亿元。流失的资金，只能依靠新的债务融资予以弥补。如此循环下去，盐湖股份的债务只会越垒越高，最终可能“失血而亡”。

再看看盐湖股份资产、债务的构成。

盐湖股份的705亿元资产，主要由410亿元其他应收款、129亿元固定资产以及97亿元长期股权投资等3项资产构成，合计约636亿元。

这3项资产绝大部分分布在镁及化工业务中。以410亿元其他应收款为例，盐湖股份应收盐湖镁业326亿元、应收盐湖海纳化工58亿元、应收盐湖海虹化工5亿元等，3家公司合计应收389亿元。

盐湖股份对这3家公司的其他应收款，加上长期股权投资，再加上其化工分公司的固定资产，金额合计554亿元，占盐湖股份705亿元总资产的79%（表3）。

表3：截至2019年6月底，盐湖股份3项主要资产构成（单位：亿元）

这些资产价值如何呢？

从这些资产后续的处置情况来看，其价值已大幅贬损。盐湖股份为处置这些资产，曾先后举行了6次拍卖，但6次流拍，最后才不得已由青海的国资公司——青海汇信资产以30亿元价格受让，相当于账面价值的5.4%。

尽管剥离这些资产的损失高达数百亿元，但盐湖股份剥离的决心很大。盐湖股份在处置资产的同时，还对盐湖镁业、盐湖海纳化工进行破产重整。这样，不论资产处置的结果如何，盐湖股份已彻底将这些不良资产剔除出去，完成出表，只剩下钾、锂两大核心业务。

盐湖股份形成这些资产的资金来源，主要是自有资金和外部融资，如银行贷款等。资金流动上，一般是盐湖股份先从银行融资，再以股东借款方式借给3家公司。接下来正常的运行逻辑是，3家公司依靠经营成果，逐年偿还盐湖股份的股东借款、分红，盐湖股份再偿还外部融资。

但不幸的是，由于镁及化工业务长期亏损，这个正常的资金周转链条被打断，盐湖股份的资金只在不断流出，源源不断地给镁及化工业务“输血”。这样运作下来的直接后果就是盐湖股份自身的债务规模不断攀升。2008年，盐湖股份的带息债务几乎为零，到2018年，其带息债务规模已达354亿元。

鉴于盐湖股份处在这样的境遇，在占比将近80%的资产出现问题的情况下，青海国资要保住察尔汗盐湖这个“国宝”，不使其“蒙羞”退市，唯一的办法就只有在资产减值的同时，实现债务的削减，降低优良资产的债务负担。

03

债权人的难题

债务的削减，对债权人而言，是“天大”的难题。但这也是盐湖股份债权人不得不直面的现实：盐湖股份长期经营亏损，扭亏无望，债权价值只会越来越缩水。

截至2019年底，盐湖股份的资产清算价值约242亿元；债务确认为453亿元（待确认约30亿元）。简单计算，如果盐湖股份直接清算，将资产处置所得用于偿还债务，盐湖股份的债权人将至少面临50%的损失。如果考虑到破产的其他费用支出，比如破产费用、职工安置费用等，债权人面临的损失将会更大。

考虑到盐湖股份核心资产存在的巨大商业价值，债权人要想收回债权，只能寄希望于核心资产轻装上阵，在未来运营中能产生较好效益，以空间换时间。实现这一目的的途径，只有破产重整。

对于盐湖股份，其破产重整由三部分构成：剥离、分类、偿债。

剥离，就是将前述镁及化工业务进行处置，将处置所得用于破产重整工作，比如支付破产费用、安置职工等。这一步是必须要走的一步，目的不在于能获得多少处置收益，而是把盐湖股份的出血点给止住。

剥离这些资产后，盐湖股份的核心业务就只有优质的钾肥和碳酸锂，盈利能力得以初步修复，接下来就需要进行债务重组。

分类就是按照公平对待的原则，将债权人按照不同的债权性质、不同的债权规模进行分类，并根据不同的债权类型，采取不同的偿还方式。这是破产重整最为关键，也是最有技巧的一步，直接关系到破产重整方案能否顺利进行。毕竟，破产重整方案需要大多数债权人同意。

盐湖股份的管理人将483亿元债务分成了2大类6小类，并明确了各小类的清偿方式。从清偿方式设计中，可以看出一些巧思（表4）。

表4：截至2019年底，盐湖股份重整计划确定的债务清偿方式（单位：亿元）

优先债权在破产中是法律规定必须要首先清偿的债权。虽然如此，但在偿还安排上，盐湖股份的管理人还是尽可能地让债权人让渡了部分利益，以提高普通债权的偿还力度。比如对于担保债权，没有当期清偿，而是采取延期偿还方案，以减轻当期资金压力；税务债权虽当期清偿，但地方**返还了部分税款，也减轻了当期资金压力。

职工债权以及普通债权中的小额非银行债权部分，由于金额小，均采取全额当期现金清偿的方式。这是破产中惯用的手段，主要是因为这两类债权的债权人多且分散，大多数债权人的债权金额又不大，出于稳定和快速推进重整工作考虑，一般会全额当期清偿。

对于前述债权，清偿率都为100%，只是清偿时间有所延长。

清偿方案的难点在于大额非银行债权部分和银行债权的清偿上。

这两类债权，金额普遍很大，债权人集中、话语权重，是整个破产重整工作需要攻坚的核心堡垒。盐湖股份确定的清偿思路是：留债展期或债转股两种方式选择其一，留债规模设定上限，清偿率的底线是60%（即展期2年方案对应的清偿率，这一清偿率低于优先债权清偿率，但高于盐湖股份清算时的清偿率）。这里面有三处细节。

一是展期时间越长，清偿率越高。展期5年，清偿率是100%。

二是展期后，当期均不偿还，清偿期集中在展期的后半段，减轻当期资金压力。

三是倒逼银行债权人选择债转股。具体方式是约定非银行债权人在银行债权人之前选择清偿方式，银行债权人的选择将受制于非银行债权人的选择情况。

重整方案明确，银行债权人留债的额度是非银行债权人选择债转股的额度和打折豁免债务的额度之和，并且这个额度还要根据各银行的债权占银行债权总额的比例，在各银行间进行分配。

举个例子，如果大额非银行债权有60亿元。60亿元中，若有10亿选择债转股方案，另外50亿选择了展期2年的留债方案（即豁免40%，20亿元），留给银行的留债总规模只有30亿元（10+20）。如果某家银行的债权占银行债权总额的20%，那么这家银行可以选择留债方式清偿的额度只有6亿元。

破产重整中，债权人的普遍想法是尽快“收钱走人”，不喜欢债转股，尤其是银行（银行被动持有工商企业股权，将影响其资本充足率）。但按照上述制度设计，留给银行的“收钱”额度并不大，较其300多亿元的债务总规模而言，留债规模实在是杯水车薪。

根据盐湖股份发布的信息，债权额超过50万元的非银行类普通债权人有553家，其中只有165家选择了债转股方式受偿，其余388家都选择了留债。而这388家中，有265家选择了展期5年、按100%本金后3年分期偿还的留债方式，没有豁免债务。

面对这样的情况，银行债权人不得不选择债转股。

银行选择债转股，势必影响到盐湖股份现有股东的利益。

04

股东的利益再平衡

破产重整时，盐湖股份总股本27.86亿股，持有5%以上的股东有3家：青海国投持股7.53亿股，占比27.03%，是盐湖股份的实际控制人；中国中化持股5.72亿股，占比20.52%；中国信达持股1.74亿股，占比6.23%。盐湖股份要实施债转股，势必要取得这3家的认可，取得其认可的关键主要有两点：一是新股增发数量，二是新股增发价格。

就转股数量而言，要确保青海国投能继续保持盐湖股份的第一大股东和控制人身份不变，不能因为转股，让银行成为盐湖股份的实际控制人。就转股价格而言，要确保银行债权的清偿率不低于60%（即第一种留债展期方案下的清偿率），否则难以取得债权人同意。

但量与价之间存在一个“跷跷板”的关系，量多价低会影响青海国投的控制人地位；量少价高会影响银行实际的清偿率，比如尽管可以每股100元增发新股，据此算出账面的清偿率，但新股上市后市价只有10元/股的话，前期算出的账面清偿率就没有任何意义，债权人也不会同意。

这是一个股东与银行债权人激烈博弈的过程，银行为增厚自己的清偿率安全垫，会“拼命”压低新股价格，争取拿到更多的股份。股东则会针锋相对，反其道而行之。

盐湖股份最终确定的债转股方式是：以27.86亿总股本为基数，按每10股转增9.5股的比例，实施资本公积转股，共计转增26.47亿股股票（盐湖股份2019年底资本公积金为94.78亿元，理论上具备转增94.78亿股的空间），新股定价为13.1元/股（重整停牌前一日的收盘价为8.84元/股）。

这些新股中，约25.76亿股授予给债权人，实施债转股，价值337.46亿元；剩下约0.71亿股转让给青海汇信资产，转让对价为8.41元/股，所获得的5.95亿元资金用于偿债。

转股后，6家主要银行债权人成为盐湖股份的大股东，青海国投、中国中化的持股比例虽有所下降，但仍保持了第一、第二大股东地位（表5）。

表5：截至2021年7月底，盐湖股份债转股情况

从各股东的持股比例来看，盐湖股份确定的新股增发数量和价格，基本已接近青海国投的底线。这应是一个各方都能接受的方案，否则盐湖股份也不会以如此之快的速度完成破产重整。

利用资本公积转股进行破产重整，是上市公司破产重整通用的模式。其核心逻辑在于，股东、债权人均认为上市公司还存在价值，并希望恢复上市后，债权人通过在资本市场上的减持退出，从而变相收回债权。

以盐湖股份为例，股东、债权人认为盐湖股份按重整方案操作，重整后的股权价值可达到712亿元以上（此估值基于54.33亿股总股本，13.1/元的债转股价格）。正是基于这一共识，债权人实施了债转股。

按照13.1元/股价格计算，每100元债权可获得约7.63股盐湖股份股票。按照重整停牌前一日的收盘价为8.84元/股计算，这些股票价值也有67.48元。这意味着债权清偿率至少有67.48%，已高于国内28.92%的破产重整平均回收率（表6）。

表6：历史上破产重整案例的平均回收率

数据来源：平安证券研究所《关于青海盐湖破产重整方案的再思考》

盐湖股份恢复上市后，其市值已突破2300亿元，截至2021年8月24日收盘价达42.88元/股，远超13.1元/股的预计价格，债权人的清偿率不仅远超60%，甚至产生了高达2倍以上的账面浮盈。

此外，资本公积转增股本还会带来会计处理上的好处，进一步增厚上市公司资本公积，给后续资本运作创造空间等。盐湖股份的资本公积从重整前的96.72亿元增加至重整后的397.92亿元，增加逾300亿元，原因在于这样的重整行为在会计处理上会被认定为股东捐赠行为，部分利得会被计入资本公积。

对盐湖股份的中小股东而言，此次重整虽然规避了清算的风险，但也有不太友好的消息。

一是盐湖股份分红“遥遥无期”。因前期剥离大量不良资产的行为，盐湖股份的未分配利润科目形成了约436亿元的亏损。在弥补完这些亏损之前，盐湖股份不得分红。盐湖股份中小股东等待分红的日子，不知要等多久？

二是盐湖股份新进的股东中有没有“时间的朋友”？盐湖股份此次转增的26.47亿股没有限售期。理论上讲，这些股份的持有者在盐湖股份恢复上市后就可抛售。而这些股份约占盐湖股份总股本的50%。不知市场是否能否承受住这样的压力？

盐湖股份股东利益再平衡过程中，还发生了一件预料之中，但最终却又湮灭无声的事情。

2019年11月，其第二大股东中国中化向盐湖股份的破产管理人提出申请，请求以战略投资者的身份介入破产重整工作。

中国中化做出这样的举动，目的就是为了获得盐湖股份的控股权。毕竟，获得察尔汗盐湖这一国家级战略资源，是任何一家拥有化肥主业央企的“夙愿”。如果中国中化能够主导接下去的重整，想必会是另一番景象。

但中国中化介入的消息随着之后不久就推出的重整方案湮灭无声，归于寂静。笔者猜测，原因可能在于中国中化与青海省未就盐湖股份的控制权归属达成一致意见。当地**部门在盐湖股份整个重整工作中，起到了决定性的主导作用。

05

**的角色

任何一家企业的破产，因涉及到职工安置和社会稳定等问题，都会引起所在地**的高度关注。何况是盐湖股份这种重量级企业的破产重整。可以这样说，从决定对盐湖股份进行破产重整，到破产重整的具体路径、方式、模式选择等，都离不开当地**部门强有力的支持。从公开的信息来看，当地**部门对盐湖股份施加了以下“援手”。

一是给钱。盐湖股份剥离镁及化工业务，前后6次流拍，最终还是汇信资产出资30亿元予以收购；盐湖股份转增股份，汇信资产出资5.95亿元受让0.71亿股；返还50%的青海省内税收债权；以及控股股东青海国投提供借款，维持盐湖股份运营等。前两笔出资合计近36亿元，有效减轻了盐湖股份偿债资金压力，有效推动了破产重整工作。

二是给人。盐湖股份破产重整的管理人是盐湖股份清算组。清算组的规格很高，其组长由时任青海省副省长的王黎明担任，副组长由省工信厅、省国资委负责人担任，成员包括省网信办、省发改委、省公安厅、省财政厅、省地方金融监管*、省人社厅、省信访*、人行西宁中心支行、省银保监*、省证监*等厅*负责人。2020年8月，青海省**原副秘书长贠红卫直接出任盐湖股份董事长。2021年4月，盐湖股份原董事长王兴富涉嫌严重违纪违法接受调查。

三是给力。盐湖股份的破产涉及到方方面面，既有股东、债权人、职工，还有法院、证监会、税务*等各级**部门。尤其是数百亿的银行债权，仅凭盐湖股份自身的力量必然难以协调下来。在《西宁中院助力全国最大钾肥企业恢复上市》一文中，青海省西宁中院就对盐湖股份破产重整过程中，**部门给予的关注和支持做了详尽报道。

2021年5月，青海省**印发了《建设世界级盐湖产业基地行动方案编制工作方案》，提出依托盐湖股份、汇信资产两家公司，整合现有盐湖资源开发企业，通过“3＋N”的模式，组建中国盐湖集团公司。“3＋N”中的“3”指的是1只产业基金、1个研发中心、1所盐湖大学（或盐湖学院）。由此可见，盐湖股份未来的发展过程中，还将会得到青海**更多的资源倾斜和支持。

06

他山之石

盐湖股份的破产重整既有其特殊性，也有其普遍性。

特殊性在于，盐湖股份是国家战略级企业，其破产重整工作受到的关注程度与其他企业不一样，需要解决问题的难度与其他企业不一样，所能获得的支持和帮助力度也不一样。

普遍性在于，盐湖股份的破产重整还是严格按照我国相关法律法规展开，资产处置、偿债方式、人员安置都符合监管要求，其处理好“两端四方”的重整逻辑，资产剥离、分类偿债的重整思路也值得借鉴和参考。

破产重整本质上是对四方利益的再调整。通俗一点说，就是股东、债权人都承担一点损失，保留住公司的核心优良资产再图发展，以时间换空间，挽回损失；而不是不顾一切、不计代价地处置资产，清偿债务。在这个过程中，根据笔者的经验，要做好四方面的工作。

一是要依托核心资产，明确自己的底线和目标。破产重整四方利益调整中，最核心的是股东和债权人之间的利益调整和博弈。股东和债权人都需要明确自己的底线和目标，比如股东要明确，困境企业能背负最大债务是多少，自己是否继续在重组后的企业控股，持股比例是多少等。债权人则要关注，困境企业所能背负的最大债务与自己期望值之间的差异有多少，是否有办法弥补差距，可接受的偿债方式有哪些等。只有明确了自己的底线和目标，双方才会有协商的基础，并保持主动权。而这所有的一切，都来自于困境企业核心资产的盈利能力。对盐湖股份而言，就是察尔汗盐湖的盈利能力。

二是要做好债权人预期管理。对困境企业的股东而言，要做好债权人的预期管理，既要尽早使债权人意识到债务重组的必要性和可行性，又要消除其不切实际的愿望和诉求。比如盐湖股份对银行债权人清偿方式的处理，要么债务展期5年，要么债转股。

三是要利用好**、法院等外部力量。债务重组、破产重整是否成功，单凭困境企业和股东的力量，成功的难度很大。这个时候需要借助当地**、法院等外部力量，协调债权人、其他监管部门的关系，必要时协助引进战略投资者，推动重组脱困。

四是要充分利用好各种金融工具。在债务偿还方式上，需要打开思维和视野，不要将目光仅*限于硬削债、现金偿债等有限的方式，需要充分利用金融市场的各种工具，统筹使用。比如，在上市公司重整中，可以考虑发行股份、发行优先股、可转债等。这样做的目的是为了平滑债权人当期损失风险，寻找到双方的利益结合点。

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