转债的转股溢价率高好还是低好(转债量化思考(II)：转股溢价率与价格的二维分析)

转债量化思考(II)：转股溢价率与价格的二维分析

转股溢价率是可转债研究分析中的重要指标之一，它的高低反映了转债价格与正股价格的关联程度，即转股溢价率越低，转债股性越强，正股上涨越容易传导到转债上；转股溢价率越高，转债股性越弱、正股上涨越难带动转债上涨。

但从《转债量化投资策略思考(I)》中我们发现，转债的绝对价格是一个非常好的量化指标，而单纯的转股溢价率并没有体现出很好的规律性，这就需要我们对转股溢价率进行进一步的分析，本文通过结合转债价格和转股溢价率构建二维的分析思路，来探索量化策略。

【转股溢价率与转债价格的关系】

结合转股溢价率和转债价格来分析转债的表现，我们分为以下四种情况来讨论：

①高转股溢价率+高转债价格：高的转股溢价率意味着此转债股性较差，正股的上涨难以带动转债价格上涨；转债价格位于高位，价格下跌的概率加大，并且由于是高价转债，债底无法形成支撑，安全性差。综上此转债价格高，风险大，收益小，不易投资，相比之下不如投资正股。

②低转股溢价率+高转债价格：低的转股溢价率意味着此转债股性较强，正股的波动容易引发转债价格波动；转债的价格位于高位，距离债底较远，风险相对大一些，转债价格的高位通常由于正股上涨带动形成的，正股的强势上涨，溢价率通常会继续降低，转债价格紧跟正股价格，此时关注正股近期是否会触发强制赎回条款。综上此转债价格高，风险大，收益大，类似股票投资。

③低转股溢价率+低转债价格：转股溢价率低，价格随正股波动较大；价格较低，债底对价格形成有力支撑，即使正股下跌，由于债底的保护，不至于大幅下跌，如果正股上涨，可随着正股获得大幅收益，并且由于转债T+0和无涨跌幅限制的交易制度，有时转债走势甚至会强于正股。综上此类转债价格低，风险低，收益大，最适于投资，然而往往只是一种比较理想的情况，现实上这种转债出现的情况很少。

④高转股溢价率+低转债价格：高的转股溢价率表明此转债股性比较差，这种转债可能是由于正股近期没有较好的市场表现，但是投资者预期未来上涨，如果这种预期落空，转债价格相对于正股还有很多下跌的空间，但是从价格来看，低的价格表明债底对转债价格支撑比较强，安全性很强，从特征上来看此转债更多的表现的是债性，价格低，风险低，收益，适合风险偏好较低的投资者，未来也有股价持续上涨，也有转股溢价率被压缩的空间。

【二维分析思路下的转债收益表现】

与《转债量化投资策略思考(I)》的方法相同，我们梳理了2003年至今所有已上市的转债（不含可交换债），共计171只，结合转债价格和转股溢价率二维分析思路来研究转债的收益表现，详细结果如下所示： 

①低价格+低转股溢价率的转债收益率优势十分明显，这类转债虽然破发或接近破发，但转股溢价率不高，这意味着其正股仍然主导着转债价格走势，纯债YTM不会高，市场对其正股反弹预期可见；

②低价格+高转股溢价率的转债长期持有也能获得较高收益率，这类转债一般是破发转债，正股跌的很深，债底支撑是转债价格的主要因素，纯债YTM较高，在过去市场上转债从未有过信用风险担忧的情况下，长期持有等待正股行情启动才是这类转债收益的来源；

③高价格+低转股溢价率的转债短期持有可获得少许收益，这类转债是高价转债的通性，正股较强因此转债价格亦处于高位，但转股溢价率不高，这证明市场对该转债/正股能否继续走强持观望态度，如若正股走强，则转债会发生补涨，如若正股下跌，则转债很有可能跌幅大于正股跌幅，从而更加压缩转股溢价率，因此此类转债的表现绝大部分因素归结于转债价格（参考《转债量化投资策略思考(I)》中，高价转债仅有短期机会）；

④高价格+高转股溢价率的转债收益率明显不具有竞争力，这类转债价格与正股价格均过热，更容易发生在大牛市中（可参考通鼎转债），但与之相伴的就是更高的风险。

由表1、表2可知，不同价格+转股溢价率区间的转债收益率表现出不同特征，转股溢价率相同的转债，收益率与价格大致呈反向变化；价格相同的转债，收益率与转股溢价率也大致呈现反向变化。

从胜败率来看，高价转债（大于110）的胜率明显低于低价转债，并且胜率随持有期限的增加而下降，特别是转股溢价率较高时，大多数情况下胜率小于50%，持有转债很大程度上并不能带来正收益。

具体来看：

①低价格+低转股溢价率转债的收益率明显高于其他转债，价格低于110、转股溢价率低于20的转债长期持有（持有一年）的收益率至少能达到4%，特别是价格区间位于80-90，转股溢价率区间位于0-20的转债，随着持有期限增加，平均收益率和中位数收益率可超过40%。

②高价格+高转股溢价率转债的收益率则明显处于劣势，大多数情况是负收益，且随着持有时间越长收益率越低。

③低价格+高转股溢价率转债和高价格+低转股溢价率转债的收益率介于两者之间，其中低价格+高转股溢价率转债的收益率虽然随着持有时间大幅变化，持有时间越长，收益率越高，但均处于零上，而高价格+低转股溢价率转债的收益率正负则与持有时间有很大关系，一般随持有时间增长，收益率会降至零下。

当转股溢价率为负时，收益率与价格和持有时间之间趋势关系并不明显。价格区间在100-110的转债收益率高于其他转债，高价转债（价格大于110）收益率随着持有期限的增加而下降，短期持有（1个月）可获得少许收益。价格区间位于90-100、持有期限为1年的收益率最高，达32.77%，但样本量较少，可能存在极端偏高异常值。

【近期转股溢价率频繁出现负值，何时收敛成迷？】

转债市场最近频频出现转股溢价率为负的转债，宝信转债、万信转债等转债从4月起溢价率就一直处于负值，万信转债的溢价率甚至一段时间跌破10%，宝信转债在5月23日进入转股期后溢价率仍为负值，而5月14日发行的鼎信转债更是在上市6日后，溢价率便出现一段时间的负值。

负转股溢价率意味着无风险的套利机会，从第二部分的统计分析来看，负转股溢价率的转债投资胜率尚可，但面对以上现象投资机构为何不出手套利，而是静观其变？

针对这种现象，我们猜测：一方面，可能由于部分转债尚未进入转股期，无风险套利机会无法实现，因此套利盘尚未入场；另一方面，对于临近或刚刚进入转股期的转债，负转股溢价率的转债正股价格普遍偏高而抛压大，转债的价格相对较高削弱了投资者入场的动力，使得溢价率的修正并未达到理论上预期的速度。

近期市场上转股溢价率持续为负的转债共6只，分别是鼎信转债、万信转债、宝信转债、济川转债、星源转债和康泰转债。因此，我们结合价格与距离转股期期限两方面来分析转股溢价率持续为负的原因，试图解答近期看似有些怪异的市场走势。

1）低价格、负转股溢价率的转债

鼎信转债于5月14日上市，从上市起转股溢价率一直偏低，截止6月5日，转股溢价率在[-2.47%,3.966%]区间波动，在5月21日-5月29日出现短期负值，转债价格也相对偏低，从上市至6月5日在维持[101.16,109.90]区间波动。

这种低转股溢价率+低价格的组合比较少见，但从价格和转股溢价率走势来看，两者走势相反，与我们之前分析的低溢价率与低价格难以同时存在的结论一致，负转股溢价率的出现主要由于鼎信转债的正股强势上涨，但转债刚刚上市，未进入转股期，不能即时进行套利，且负值持续时间较短，后续会跟随股价进行修正。

2）高价格、负转股溢价率、临近转股期或刚进入转股期的转债

转股溢价率持续维持在负值，往往在这段期间正股大幅上行，由于板块的结构性调整临近转股期，万达信息、宝信软件、济川*业都股价都经历了大幅上涨，持续走高，导致转股溢价率出现负值。

负转股溢价率一般主要通过转债价格补涨和正股价格下跌来修正。对于债基投资者，转债价格和正股价格处于高位，且转债盘子较小、流动性差，正股持续高位承压大，此时无论买入转债还是正股风险都相对大，投资意愿低；而对于股基投资者，出于交易习惯，流动性等原因，对转债的关注有限，难以有大量的资金涌入转债市场。因此，但目前高价转债缺少资金的涌入会使得正股下跌才是负转股溢价率修正的主要方式。

济川转债、宝信转债、万信转债的转股日分别为5月17日、5月23日、6月25日，济川转债转股前股价和转债价格持续上行，转股溢价率一路下行，转股前一周股价与转债价格均值分别为52.10元、127.37元，溢价率维持在0值附近震荡，进入转股期，股价和转债价格分别[51.11，54.03]、[126.32，130.21]区间震荡，转股收益率继续下行出现持续负值；宝信转债从4月17日至5月2日股价、转债价格、转股溢价率进过一轮调整，5月3日，股价与转债价格同时上涨，且转债价格上涨幅度更大，将溢价率降至-9.78%，此后直至进入转股期，股价和转债价格下行调整，转股溢价率不断上行收敛接近0值；万信转债至今未进入转股期，股价和转债价格还处于上行阶段，转股溢价率持续下行。

从以上三只转债临近或进入转股期的转股溢价率走势可以看出，负的转股溢价率一般会经历一阵时间，然而具体时点难以判断，无疑增加了投资者的获利难度。

3）高价格、负转股溢价率、距离转股期价尚远的转债

距转股期较远的高价转债的负转股溢价率收敛主要靠正股价格进行调整。对于高价格转债，距离转股期期限较远，即使负转股溢价率的绝对值较高，由于未到转股期，无法进行套利，也无法吸引机构投资者大量资金入场；对于普通投资者，对转债套利规则了解有限，抓住负转股溢价率套利的可能性较小。

从星源转债和康泰转债的转股溢价率可以看出，两只转债的价格都处于高位，星源转债从5月7日-5月29日突破120元，在[121.40,130.46]区间波动，此期间转股溢价率一直处于负值，在[-1.28,-7.01]区间波动，而康泰转债从4月27日突破150元，此后价格延续上行趋势，转股溢价率始终处于负值，一度达到-8.40%。这两只转债的负转股溢价率未到转股期，套利资金缺乏动力进入市场，另外星源转债和康泰转债均为小盘转债，流动性相对差，价格又处于高位，距离债底很远，下跌的风险大，而机构类固收投资者风险偏好相对低，不青睐高价，此时往往不会入场。

非机构投资者持有转债的主要目的为了保持自身的持股比例，而非以套利为目的，对转债与正股间的套利规律了解较少，在负转股溢价率时投入资金提升转债价格的概率较低。从前十大转债持有人来看，星源转债和康泰转债前十大投资者持有转债比例分别为38.37%、61.17%，其中非机构投资者为31.13%、58.33%。

综上，债基机构投资者担忧高价转债下跌风险、股基机构投资者关注转债较少、普通投资者不熟悉市场规则都缺乏投资转债的动力，通过转债补涨而修正负的溢价率情况较少发生，因此大概率是正股下跌终结负转股溢价率。

转股溢价率高好还是低好 新债容易中签,血的教训 - 汽车时代网

转股溢价率高好还是低好新债容易中签,血的教训可转债作为一种投资理财品种，号称“100%保底，上不封顶”，于是恶补相关知识，从之前接触可转债也有一段时间了，打新可转债却只中了两次，今天再次学习可转债的基础知识，把自己的理解梳理一遍，加深理

可转债作为一种投资理财品种，号称“100%保底，上不封顶”，于是恶补相关知识，从之前接触可转债也有一段时间了，打新可转债却只中了两次，今天再次学习可转债的基础知识，把自己的理解梳理一遍，加深理解。

1、可转债是什么？

可转债，全称叫“可转换公司债券”，（ConvertibleBond:CB），简称可转债，可转债具有双重属性：债性和股性，咱们分别来说下：

首先它是一张上市公司发行的债券，初始面值为100元，持有人可以选择持有债券到期，获取公司的还本付息。

其次你所持有的这些债券，你也可以在公司规定的时间节点以后将其转换为公司的股票，如此以后你可以享受股利分配或者资本增值，所以它又具有了股性。

因此说，可转债具有双重属性，其根本属性还是“债”，既然是债，还本付息就是上市公司的责任，所以说他保本，但100%保本的前提是你持有债券到期，就一定会保本。这是有前提条件的。

第一、打新可转债

无脑操作，见新就打，打中的话保证账户有钱可扣，等待上市当天基本上可以有点收益，基本上在10%-30%的收益，遇到更好的能有40%-50%。

如前文所说，可转债持有到期获得公司的还本付息，但是这个周期相对较长，而且利息也不那么高，感觉资金放那么久并不是个更好的选择。

因为上市公司发行可转债是有一系列限制条件的，很不容易融资到资金，公司低成本融资到资金，使用了几年，当然不希望再加息还回去，虽然心里不愿意，但是欠债还钱这个基准不能违背呀！然后公司就希望广大投资者是将持有的债券转换为公司股票，这样大家就是一条船上的啦！为了促进大家转股，上市公司会想办法来完成一系列条件，尽最大努力促成转股。

因此，在这个6年的时间内，有一些机会是我们可以利用来进行博弈高收益的。

这就看你愿不愿意将债券转为股票了，通常你要是看好公司的长期发展，那么你也可以考虑转股，如果是受不了股价的剧烈波动，选择落袋为安，那么不必转股，在债券有30%收益时就可以直接卖出了。

我们可以在【集思录】网站上或者APP上查到各只可转债的详细情况，例如龙蟠转债：

我们需要理解这些详细信息中每个术语的意思，现在摘录一些教为重要的概念解释如下：

代码：可转债的代码，我们可以在交易软件中搜索此代码找到可转债进行交易；

正股名称：可转债对应的正股，也就是发行此可转债的上市公司对应的股票；

转股价：可转债最大的特色就在于“可转换”为股票，转股价肯定是越低越好。假设现在正股价是10元，当转股价设定为6元时，就等于可以6折买到股票！

转股价值：可转债的转股价值=可转债的正股价格÷可转债的转股价×100；

回售触发价：回售触发价取决于回售条款，回售条款是一个保护性条款，就是保证当股价大幅下跌时，转债持有人可以“按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司”。一般在最后2个年度会触发回售条款。

强赎触发价：强赎触发价取决于赎回条款，这个是可转债的胜利号角，也就是公司会利用这个条款促使债转股，从而就可以不用还债了，投资人也收获了丰厚的盈利，是双赢的*面。一般这时候债券收益已经收益30%，可以及时获利了结。

转债占比：转债余额/总市值；

到期时间：持有的可转债如果不交易也不转股，那么时间到期后就可以收回本金以及约定的利息；

转股时间：即可转债上市后多久可以转股，一般为新债上市6个月之后，也即是半年，这也是个重要的时间节点！在转股节点快到来时，重点溢价率！

一般我们入门新手选择一只可转债，主要重点溢价率、剩余年限、到期收益率这三个要素：

可转债溢价率一般是指转股溢价率，这是我们挑选可转债的一个关键指标，它是用来衡量转债当前交易价格相比于它的转股价值的溢价程度。其计算公式为：转股溢价率=(转债价格-转股价值)/转股价值*100%

一般来说，溢价率越低越好，我们在挑选时尽量要价格低以及溢价率低的转债，溢价率越低越好，最好是负数！

它代表了可转债还有多久到期，剩余年限越短越好！剩余年限在5年之内最好，一般这个时间段的可转债，其收益率都是正的，保证持有到期不会亏损，如果是博弈可转债，可以将剩余年限缩短至2-3年之内的，同时收益率还是正的这种，再结合可转债的一些赎回、回收条件进行博弈高收益！

它代表了我们以当前价格买入可转债，持有到期能够获得的年化收益率是多少。当然，到期收益率越高越好！到期收益率至少>0。以上三要素是我们判断一只可转债比较重要的要素，对于入门来说，稳当点去选择，去实践，能获得较好的正反馈，不能着急，在实践中再去加深理解，找到一些方法后可以慢慢有一些自己的操作。

总之，可转债是比较适合大家去投资的一个理财品种，这里面涉及到很多术语和概念，建议尽力去理解和熟记这些基础概念，加深理解后，还有进阶的操作等着我们去学习和实践呢！

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可转债套利的操作要略

你是问理论上还是实际上？理论上是有套利空间的，譬如某可转债现价为120元/张，转股价为10元/股，而股票现价为15元/股，你可以买入一张可转债，同时融券卖出10股股票，再把买入的可转债转成股，用转股再还融券。实际上基本不可行，在A股市场，可转债基本都处于溢价状态，即便折价，你也融不到券来卖出股票，所以可转债套利基本不可行。唯一可行的是赌博，譬如某只股票可转债处于可转换期，然后改股票有重大利好，当日涨停买不到，而可转债不设涨跌幅限制，如果你认为股票几个涨停之后，现在可转债是处于折价状态，可以买入可转债，不过这个风险很大。

可转债转股溢价率高好还是低好

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转债转股时，溢价率低更好。当可转债溢价率为正数时，转债价格高于转股价值，此时持有债券更划算，而转换成股票卖出则有可能亏损；当溢价率为负数时，转债价格低于转股价值，此时转股会更划算。

在普通投资者常见的金融工具里，可转债相比普通债券要更加复杂，可转债同时具备股性和债性，故而会导致很多的不确定性，因此需谨慎操作。

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转股溢价率高、纯债溢价率低来自意味着什么

转股溢价率高代表着转债价格比转股价值要高，此时投资者持有债券更为划算；可转债的纯债溢价率越低,它的债性就越强;纯债溢价率越高,可转债距离安全保底线就越远

选择低转股溢价率还是低价格转债？

特别声明

基本结论

选择二象限还是四象限？如果我们将存量转债的股性估值指标——转股溢价率和债性估值指标——纯债溢价率放入同一坐标系下，可以较清晰的看到，第三象限的标的既具有向上的弹性，也具有债底保护性，当前市场落入三象限的标的占比不足一成，可选空间不大；第一象限是性价比较低的标的，债性和股性估值均较高，向上弹性差，债底保护性也不高；当前市场，多数标的均落在二四象限，落入第二象限的标的股性强，弹性大，但债底保护性较弱，多属偏股型转债，第三象限的标的债性强，债底保护性好，但转股溢价率偏高，向上弹性不强。所以投资者经常面临一个选择，是选择债底保护性差些，但进攻性好的二象限标的，还是容忍一定的高转股溢价率，选择债底保护性好的四象限标的？

大样本复盘回测：既然多数场景下，低价格和低转股溢价率不可共存，那么不同价格及不同转股溢价率下投资的收益是否有明显差距？为此我们做了大样本回测统计，通过复盘已退市的可转债，测算各标的在不同策略下的年化收益率及最大回撤率情况，由此为投资者的投资决策提供一定的参考。样本选取2006年1月1日至2019年8月31日退市的可转债，考虑到多数机构投资者仅能投资AA以上标的，故样本将AA以下评级剔除，经过筛选，样本共计100个。

总结：从复盘回测的结果来看，一味的追求低价策略，收益率并未有显著提升，且并非买入价格越低，最大回撤率越低，当卖出窗口固定时，买入价格超过120元时，回撤率会随着买入价格的上升而下降。因此绝对的低价，或者说较高的转股溢价率，并不能创造较高的收益和较低的成本回撤；在溢价率策略下，随着溢价率买入区间的下降，平均年化收益率有所上升，且卖出价位不变时，溢价率越低成本回撤越小，也就是说，选择转股溢价率低、向上弹性好的标的，收益更好，回撤更小。因此，在选择高转股溢价率还是高价格转债这个问题上，回测的结果更支持选择低转股溢价率的标的，在价格上，并非支持低价，低价也不代表回撤更小。

本周转债市场回顾：本周股市有所下跌。截止9月30日收盘，上证综指下降3.37%，创业板指下降4.55%。分行业板块来看，大部分行业均有所下跌，跌幅最大的三个行业分别为非银金融、通信和电子；本周中证转债指数较上周下跌1.15%，报收328.27点。从个券表现来看，整体跌幅大于涨幅，其中涨幅前三的是万顺转债、大丰转债和格力转债，跌幅前三的是崇达转债、凯发转债和泰晶转债；本周共有17家公司发布可转债最新进度情况，其中5家公司发布可转债董事会预案，8家公司可转债方案获股东大会通过，4家公司可转债方案获发审委通过。

风险提示：1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。

一、选择低转股溢价率还是低价格转债？

1.选择二象限还是四象限？

截至9月30日收盘，中证转债指数报收328.27点，较上周下降0.12个百分点。目前转债市场的平均价格水平为112元，较上周回落2元。绝对价格位于90-110元之间的个券有110只，占比近6成，价格在120元以上的个券有31只，占比16%，低价券占比有所回升。目前市场的平均纯债溢价率为24.25%，较上周回落2.08个百分点，平均转股溢价率为29.39%，较上周提升4.04个百分点。

当前市场，转股溢价率在20%以内的个券有97只，纯债溢价率在20%以内的个券有88只，同时满足转股溢价率和纯债溢价率均低于20%的个券有15只，占比不足8%。故当前市场，想要挖掘进攻弹性好，债底保护性高的个券，可选择空间不大。

如果我们将存量转债的股性估值指标——转股溢价率和债性估值指标——纯债溢价率放入同一坐标系下（为方便观察，此图剔除了转股溢价率和纯债溢价率在60%以上的标的），可以较清晰的看到，第三象限是我们常说的“双低”标的，该象限的标的既具有向上的弹性，也具有债底保护性，如果转债市场大量个券落入此区间，说明此时可能是比较好的配置时点。第一象限是性价比较低的标的，债性和和股性估值均较高，向上弹性差，债底保护性也不高。多数时候，落入一三象限的标的较少，多数标的都会落在二四象限，落入第二象限的标的股性强，弹性大，但债底保护性较弱，多属偏股型转债。第三象限的标的债性强，债底保护性好，但转股溢价率偏高，向上弹性不强。

所以投资者经常面临一个选择，是选择债底保护性差些，但进攻性好的二象限标的，还是容忍一定的高转股溢价率，选择债底保护性好的四象限标的？

2.大样本复盘回测

既然多数场景下，低价格和低转股溢价率不可共存，那么不同价格及不同转股溢价率下投资的收益是否有明显差距？为此我们做了大样本回测统计，通过复盘已退市的可转债，测算各标的在不同策略下的年化收益率及最大回撤率情况，由此为投资者的投资决策提供一定的参考。

样本选取2006年1月1日至2019年8月31日退市的可转债[1]，考虑到多数机构投资者仅能投资AA以上标的，故样本将AA以下评级剔除，经过筛选，样本共计100个。所取数据——收盘价、转股溢价率等均为周度数值。

2.1.绝对价格策略

我们选取了4个价格买入窗口，分别是105元以下、105元-110元、110元-120元、120元以上。卖出窗口同样选取4个，分别是120元-130元，130元-140元、140元-150元、150元以上，设定卖出窗口后，首次达到卖出价格范围内即卖出。

不同买入卖出窗口策略的成功率在64%~98%之间，相比于其他卖出区间，150元以上的卖出策略成功率明显下降。买入窗口不变时，卖出价格越高，策略成功率越低。110元-120元区间买入，策略成功率最高，达到98%。卖出窗口不变时，买入价格越高，策略成功率有所上升。该规律尤其体现在卖出价格为140元-150元和150元以上两个区间。

[1]部分标的由于数据缺失，故予以剔除。

年化收益率方面，买入价格提高，平均年化收益率增加，主要原因是可转债的持有期限明显缩短，以卖出窗口为140元~150元为例，120元~130元买入的平均年化收益率为105元以下买入的三倍多。

成本回撤率上，不同买卖策略下，买入窗口固定时，卖出价格越高，回撤率越大，主要原因为持有时间越长，价格波动的概率越大。卖出窗口固定时，120元以下买入，买入价格越高，平均成本回撤率越高，超过120元时，回撤率随着买入价格上升的而下降。

2.2.转股溢价率策略

我们选取了4个溢价率买入窗口，分别是10%以下、10%-20%、20%-30%、30%以上。卖出窗口同样是120元-130元，130元-140元、140元-150元、150元以上。

在卖出窗口固定的情况下，策略成功率并没有随转股溢价率的提高而发生较大变化，而当转股溢价率买入区间固定时，卖出价位越高，成功率越低。

年化收益率方面，随着溢价率买入区间的下降，平均年化收益率有所上升。以120元-130元卖出窗口为例，10%溢价率以下买入的年化收益率为30%以上买入的三倍多。整体来看，10%以下买入窗口的年化收益率都比其他窗口要高。

成本回撤率上，卖出价位不变时，随着买入溢价率的上升，成本回撤率也随之上升。以150元以上卖出为例，10%溢价率买入的成本回撤率比30%以上买入的少2.7个百分点。买入区间不变时，卖出价格越高，成本回撤率越高，主要原因仍为持有期限较长，波动较大的原因。

3.总结

从复盘回测的结果来看，一味的追求低价策略，收益率并未有显著提升，且并非买入价格越低，最大回撤率越低，当卖出窗口固定时，买入价格超过120元时，回撤率会随着买入价格的上升而下降。因此绝对的低价，或者说较高的转股溢价率，并不能创造较高的收益和较低的成本回撤；在溢价率策略下，随着溢价率买入区间的下降，平均年化收益率有所上升，且卖出价位不变时，溢价率越低成本回撤越小，也就是说，选择转股溢价率低、向上弹性好的标的，收益更好，回撤更小。因此，在选择高转股溢价率还是高价格转债这个问题上，回测的结果更支持选择低转股溢价率的标的，在价格上，并非支持低价，低价也不代表回撤更小。

二、本周行情回顾

1.权益市场

本周股市有所下跌。截止9月30日收盘，上证综指下降3.37%，报收2905.19点；创业板指下降4.55%，报收1627.55点。

分行业板块来看，本周大部分行业均有所下跌。涨幅最大的行业是农林牧渔，涨幅是1.13%；跌幅最大的三个行业分别为非银金融、通信和电子，跌幅分别为1.89%、1.95%、2.86%。

2.债券市场

本周债券指数有所下跌。周一国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。银行间现券收益率小幅上行，10年期国开活跃券190210收益率上行0.44bp报3.5725%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.74bp报3.1025%；

周二国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。银行间现券收益率小幅上行，10年期国开活跃券190210收益率上行1.68bp报3.58%，10年期国债活跃券190006收益率上行1.74bp报3.1150%；

周三国债期货全线小幅收红，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。短期来看，临近节假日，债券市场交投较清淡，叠加数据真空期，悲观情绪难以缓和，若没有重大利好刺激，利率调整的压力在加大；

周四国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.26%，成交量3.94万手，日减仓265手；5年期主力合约跌0.13%，成交量7495手，日增仓286手；2年期主力合约跌0.03%，成交量1.54万手，日增仓472手；

周五国债期货全线收低，10年期债主力合约跌0.21%，5年期债主力合约跌0.13%，2年期债主力合约跌0.04%。银行间利率债现券收益率小幅攀升，10年期国开活跃券190210收益率上行0.15bp报3.605%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.9bp报3.144%；

周一（9月30日）国债期货午后走强全线收高，10年期债主力合约涨0.16%，5年期债主力合约涨0.11%，2年期债主力合约涨0.02%。银行间利率债收益率小幅下行，10年期国债活跃券190006收益率下行0.25bp报3.1375%。

3.转债市场

本周中证转债指数较上周下跌1.15%，报收328.27点。从个券表现来看，整体跌幅大于涨幅，其中涨幅前三的是万顺转债、大丰转债和格力转债，涨幅分别为4.00%、3.58%和3.42%；跌幅前三的分别是崇达转债、凯发转债和泰晶转债，跌幅分别为14.67%、13.35%、12.29%。本周转债市场成交金额为240.34亿元，较前一周下跌5.18%。

[2]分别取涨幅和跌幅前十的个券。

4.一级市场发行进展情况

本周共有17家公司发布可转债最新进度情况，其中5家公司发布可转债董事会预案，8家公司可转债方案获股东大会通过，4家公司可转债方案获发审委通过。

三、风险提示

1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；

2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。 

可转债转股溢价率怎么算？ 转股溢价率高好还是低好？_财讯网

2022-12-2015:28:17|来源:今日热点网|编辑:|

可转债有一个指标叫转股溢价率，是指可转债的市场价格相对于转股后价值的溢价水平。是投资者选择可转债的重要参考指标，那么如何计算可转债的转股溢价率呢?

可转债溢价率=可转债价格/可转债价值-1。转股价值=正股价格/转股价格*100，例如可转债面值为100，可转债转股价格为10元，对应的正股价格为15元，则转股价值=15/10*100=150元，溢价率=100/150-1=-33.33%。

转债溢价率越低，转债溢价率越高，与正股上涨的关联度越低，即进攻性越小;溢价率越低，与正股上涨的关联度越高，即攻势越强。投资者最好的投资机会是可转债的双低价和低溢价率，这也是最适合大多数人投资的区域，因为如果在这个区域买入，只要公司不雷霆万钧，盈利只是时间问题。

除了折算溢价率，上述折算价值也是投资者需要关注的指标。可转换债券的发行价为100元。如果转换值高于100，投资者可以通过转换成股票赚钱，但如果转换值低于100，则亏损。假设可转债转股价格为5元，股票价格为10元，根据公式折算价值为200元，投资者收益翻倍。假设可转债转股价格为5元，股票价格为4元，那么通过计算公式可以计算出此时的转股价值为80，那么投资者的转股收益是亏损的。

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如何挑选可转债？

天风证券投资者教育提过，有几个指标是在挑可转债时要参考的：

1. 到期收益率：衡量可转债安全边际的指标，可以告诉转债持有人最差的情况是什么。不过这里有个基本前提，就是默认该公司不会破产，而且有能力还本付息。

2. 正股：可转债的正股的弹性和潜力很重要。上涨潜力越大的正股，所对应的的转债投资价值就越大。

3. 转股溢价率：一般来说越低越好，越低就意味着转债进攻的弹性越强，可能获得高回报。

4. 强制赎回条款。

5. 特别向下修正条款。

6. 回售条款。在选可转债时，实际上也就是把握这六点，挑选靠谱的可转债！

转股溢价率高好还是低好

1.转股溢价率理论上来说是低一点比较好。2.在股市中，转债标的股票会随着市场上涨，转债价格也会随之上涨。在这种情况下，纯债券的价值对于转债的影响并不大，并且纯债券的溢价率在实际操作中一般是没有什么参考作用的，所以此时应该主要关注转债的保险费率问题，因此转股溢价率理论上来说是低一点比较好。3.溢价率指的就是当前价格与实际价格的比值，可转债的溢价率包括纯债溢价率和转股溢价率两类，纯债溢价率使用较少，通常人们所说的是转股溢价率。转股溢价率的计算公式为:转股溢价率=转债价格/转股价值-1。而转股价值的计算公式为:转股价值=转债价格/转股价*正股价。拓展资料：1.人们通常用转股溢价率来衡量可转债的股性。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。转股溢价率越低，所以此时应该主要关注转债的保险费率问题，因此转股溢价率理论上来说是低一点比较好。则可转债的股性就越强。在牛市中，转债的正股跟随大盘节节走高，转债价也相应上涨，在这种情况下，纯债价值对转债的影响甚微，纯债溢价率在实际操作中的参考作用不大，此时应关注的是转债溢价率。2.溢价较高时说明的问题：说明投资者普遍对后市看好。若行情调整或转债有变(如触发赎回条款)时，人们对转债后市预期也会发生变化。这样，若某转债溢价率高企，有可能要承受双重压力，一是因正股调整带来的压力，二是预期改变使溢价率降低造成的压力。有时双重压力的叠加，甚至会造成转债单日跌幅远大于正股跌幅的现象。

关于可转债的几个问题

1.一般那些可转债都是按其每张面值100元发行的，主要原因是很多时候这些可转债发行有相当一部分是按一定的比例向原股东配售的，这种发行方式基本上不会对原股东产生较大的不利影响，也有助于原股东的积极认购，从而达到更容易融资得到资金的目的，最简单的一个例子，配股很多时候都是用比该股票现在二级较低的价格向股东配股，这样也容易激起股东认购的情绪。2.你所说的证券代码是1260开头的债券是属于一种可分离式交易的债券品种，并非传统形式的转债类型，这种可分离式交易可转换债券是把原来传统可转债具有债转股功能的部分用权证的形式分离出来，分离出来后原来的转债成为一种纯粹的债券，并不具有原来的债转股的功能，而原来的债转股功能则用被分离出来的权证替代了。至于你所说的126019这债券分离出来的权证就是现在交易的580026这权证，实际上若你把权证那一部分价值计算进去，整体来说认购该转债的中签人并没有损失。由于认购的人大部分看中的收益是来自权证部分具有大幅波动性的收益，故此认购的人比较多。另外纯债部分所支付的每年票面利率较低，导致纯债上市就出现你所说的开盘就“跌”了很多的情况出现，主要原因是纯债部分只能用一般债券的估值手段对其辨别其交易价值。3.传统可转债的价格主要由转股价格是否低于该股票现在二级市场的价格，很多时候会用股性的强弱来表述，对于转股价格高于该股票现在二级市场的价格时，由于传统的转债还具有转股的功能，由于这种转股功能实际上是一个无形的期权，对于这种期权就算期权内在价值为零，但由于期权还具有较长的行使时间故此其时间价值还不为零，再加上传统的纯债价值，一般这种转债的二级市场价格一般高于100元，只有少数情况下出现100元以下，在中国的证券市场历史中在股改前后曾出现过这种现象，主要是市场的环境不好所造成的。对于可分离式交易可转换债券来说由于其债券部分实际上是一种纯债券，故此其交易价值只能用一般债券的估值来进行，出现低于100元的情况属于正常。对于第4、5个问题实际上你是对于分离式转债券的不了解而导致的误解情况：如果你只是单纯看分离式交易转债的纯债券部分的交易现象所导致这种想法，只能说明你的认知有盲点。一般来说一张债券出现跌到1元的情况较大的下跌无论是那一种债券，都说明该发行债券的公司存在较严重的信用问题所导致的，这种情况应该早就会在正股上产生影响。至于用100元发行是由于发行这种转债一般都要符合一定的发行条件才能发行的，不具有条件一般是不能通过证券监管机构的审核通过，由于债券都具有一定的附息和其他相关条件，且也具有到期归还100元本金，故此在这种背景支持下，在发行时可转债的发行价是100元是有依据的。由于这些分离式交易可转换债券的纯债部分很多时候会有无担保的情况(在现在交易的分离式交易可转换债券有相当一部分是无担保人的)，故此其具有与其他债券的一个信用利差，在这些可分离式转换债券刚从中国证券市场出现时，其信用利差一度较高，成为市场上相对收益较高的债券品种，主要原因还是其每年支付的票面利率较低，使债券的久期较长，不具有防范利率提高情况下风险不好分散的优越性，也就是说使其风险敞口变大导致的。